9月市场回顾及10月市场策略
　　9月以来权益市场下跌，部分指数动态市盈率已低于4月底水平。今年以来权益市场经历几轮调整，年内/9月以来上证指数-16.43%/-5.55%，创业板指-31.11%/10.95%，中证1000指数-23.54%/9.27%，上证50指数-20.29%/-5.49%。
　　转债市场方面，9月中证转债指数仅跌2.32%，个券价格变动大多在【-5%-0%】区间，与此同时正股价格跌幅大多在-10%以上，各平价区间转债转股溢价率均有所提升。偏债型转债转股溢价率提升幅度更大，平价在110元以上的转债转股溢价率上升幅度较小，说明低价转债更抗跌。
　　分行业板块来看，9月A股市场与疫后消费复苏的休闲服务等行业表现较好，但相关行业转债较少。热门赛道估值进一步消化，但前期引发行业板块集体下跌的原因还未消解，后续需“具体个券具体分析”。9月转债市场公用事业（-5.48%)、农林牧渔（-5.10%）基础化工（-4.44%）等行业跌幅居前。
　　转债市场交易量保持低位，主要是小余额、成长行业转债热度下降。9月以来全市场单日成交额下降至400-550亿元/日。从结构上看，余额大于5亿元的转债单日成交额基本稳定在250-350亿元之间，近期略降至200亿元左右。小余额转债在4月-7月的大部分日期中，单日平均换手率都在300%以上，最高曾达到650.02%，9月以来下降至100%-150%的水平。
　　当前转债市场已再次陷入股性偏弱、溢价被动提至高位的择券困境之中。当前转债全市场平均价格/价格中位数分别为129.61元/117.07元，处于历史78%/63%分位数；平均平价为91.03元，处于历史34%分位数；全市场平均转股溢价率、平价【90-125】元区间的转债转股溢价率分别为55.61%和22.08%，处于历史96%/79%分位数水平。
　　展望10月，债市利率方向取决于名义增速，向上方向确定但节奏未决。后续来看，稳增长政策将持续发力，经济持续修复。下半年以来一系列稳增长政策加码出台，有望推动经济进一步复苏，在此情况下国内居民收入预期也将进一步改善，这将推动国内房地产领域和消费领域的增长，从而逐渐加大国内经济向上修复幅度，在此背景下利率上行概率较大。
　　股市方面，多数行业估值已调整到历史低位，当前诸多利空因素（比如疫情扰动的常态化、美联储紧缩等）或已被悉数反映在股价当中，市场进一步下跌的空间有限。着眼四季度及明年，我们认为国内经济将进一步回暖，更多行业基本面能得到改善，市场或将逐步过渡到寻找四季度及2023年增量需求所在之处。
　　我们将转债市场机会做出分类，对于各分类下不同品种，当前需关注的侧重点不同，各细分领域的重点跟踪内容总结如内页表格。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑