投资要点
　　市场行情：2022年9月，恒生指数下跌13.7%，恒生必需性消费指数下跌8.1%，非必需性消费指数下跌14.8%。纺服、零售板块中，重点个股皆下跌，宝胜国际（-36.7%）、泡泡玛特（-29.4%）和申洲国际（-24.4%）表现较差。海外市场表现较差的为VF（-27.8%）、Nike（-21.9%）和Under Armour（-21.5%）。
　　淘系9月销售额数据：9月运动鞋服行业销售额为58.6亿元，同比跌幅收窄至2.1%，环比转正录得9.7%增幅。国际品牌普遍同比录得跌幅，本土品牌稳健增长。FILA/特步/李宁/安踏/361度销售额同比增长34.6%/20.3%/15.9%/9.5%/6.2%。
　　抖音平台数据：9月份国际与本土头部运动品牌销售额环比增减不一，四季化女装和男装品牌销售环比明显回暖。1）特步/361度销售额环比上升30.9%/16.5%；FILA/安踏/李宁销售额环比下降12.8%/9.7%/0.5%。2）Puma/Under Armour销售额环比上升63.8%/27.7%；Nike/Adidas销售额环比分别下降7.0%/6.4%。3）Sprandi增幅为520.7%，Kolon Sport/ Saucony/Palladium环比分别上升91.8%/36.9%/21.5%；Wilson是唯一取得负增长品牌，降幅为18.3%。4）DAZZLE/JNBY/太平鸟的销售额环比增幅分别是552.2%/41.8%/15.4%；男装品牌雅戈尔/利郎/GXG/海澜之家销售额环比上升90.5%/57.2%/15.4%/14.2%。
　　价格跟踪: 9月，棉花328级现货均价环比-0.7%，10支气流纺纱纱线均价环比0.8%，柯桥纺织坯布均价环比+1.2%；9月末金价为389.9元/克，环比+0.7%。
　　港股重要公告&新闻: 1)安踏国际一体化运营中心落户苏州;发布KT8旗舰篮球鞋;Descente推出专业运动锁温科技系统黑科技;2)特步推出全新品牌战略“世界级中国跑鞋”;3)361度推出AG3旗舰鞋;4)波司登举办重新定义轻薄羽绒服发布会。
　　海外要闻：1）Nike FY23Q1营收同比+3.7%，指引FY23Q2收入同比增长双位数，毛利率同比下降3.5-4.0ppt，全年收入同比增长低至中双位数；推出Nike Forword创新平台; 2）Lululemon FY23Q2营收同比+28.8%，指引FY23Q3收入同比增速为23%-24%，毛利率同比下降0.5-0.7ppt，2023年营收为78.7-79.4亿美元；3）维密FY23Q2营收同比-5.8%，指引FY23Q3营收同比下降高单位数，毛利率同比下降至约34%，全年收入同比下降中至高单位数；4）Prada 22H1营收同比+26.6%；5）Guess FY23Q2营收同比+2.2%。
　　10月建议组合：波司登、李宁、361度，建议关注安踏体育的潜在势能。
　　1）商务部指导全国展开秋季促消费活动，老字号新品牌同支持，线上线下同让利，多措并举，有望提振金九银十消费情绪。综合比较2022年与2020年的相同与不同，成长的“稀缺性”愈发凸显。运动鞋服板块是具备“稀缺性”的高成长板块。运动消费持续成长性的底层逻辑来自其渗透率的持续提升，对健康的追求、政策的鼓励、及国货实力飞跃带来了渗透率的加速提升。建议关注李宁，下半年基数回落至正常区域，创新产品发布、升级零售运营模式，期待下半年重回高速增长轨道。
　　2）甄选估值具备安全边际的公司，如波司登、361度。波司登10月7日收盘价对应FY2023预测PE估值16倍，从轻薄到极寒，波司登均衡布局全类型多价位产品线，我们对波司登的今年更加乐观。10月以来，寒潮席卷北部和中东部大部分地区，多地大幅降温，更是显著利好冬季服装销售，建议布局波司登。361度提出聚焦的发展策略后，新战略显露成效，终端连续3个季度保持高增长。
　　风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。