本报告导读：
　　公司创新经营，降本增效，免税业务打开新的成长空间。
　　事件：
　　投资建议：参考海旅免税和全球精品免税，开业首年对公司经营影响有限，我们维持公司2022-2024年EPS预测分别为0.68、1.33和1.55元。维持目标价为26.6元，维持增持评级。
　　事件：王府井获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，王府井国际免税港（现为王府井万宁悦舞小镇）拟于2023年1月开业。
　　该项目位于海南省万宁市，地处三亚、琼海半小时高铁直通区，建筑面积10.25万平米。2019-2021年万宁市过夜游客分别为514、252和352万人，分别为三亚市同期的21.5%、14.7%和16.3%。
　　该项目为王府井落地的首个免税项目，王府井国际免税港将依托海南省万宁市清新旅游度假圣地的特色，精选免税全品类优质商品，甄选有税高品质品牌，叠加丰富多元的餐饮娱乐组合配套，结合王府井内地广大的会员顾客与海南丰富的旅游顾客资源，汇合购物与休闲旅游特色，融合线上线下，打造独具特色的有税+免税购物模式，为消费者提供舒适便捷、逸趣横生的离岛免税购物旅游新体验。
　　风险提示：疫情影响程度大于预期，免税业务推进慢于预期等。