国内稳增长效应或持续显现，国际能源供给紧张或进一步助推煤炭板块行情。（1）中国物流与采购联合会：发布9月中国大宗商品指数（CBMI）为103.1%，指数两连升至2021年5月份以来的最高点，当月较上月上升0.8pct。（2）国家税务总局：在2022年10月1日至2023年12月31日期间，纳税人出售自有住房并在现住房出售后1年内，在同一城市重新购买住房的，可按规定申请退还其出售现住房已缴纳的个人所得税。（3）澎湃新闻公众号：5日在奥地利维也纳举行的“欧佩克+”第33次部长级会议，决定从11月起将石油总产量日均下调200万桶（相当于全球供应量的2%，实际减产可能接近100万桶/日）。（4）新华社公众号：国际能源署3日发布天然气市场季度报告，显示为保证供暖季结束前天然气储备始终充足，欧洲联盟成员国的用气需求应比过去5年的平均水平降低9%~13%。我们认为，大宗商品指数持续回升，反映国内稳增长效应开始显现，叠加房地产相关政策进一步出台，国内经济和需求有望持续复苏，而原油减产+欧洲能源危机或进一步加剧国内能源供需格局，利好煤炭板块。
　　国庆假期港口煤价持平，主产地疫情+重要会议来临短期或仍支撑煤价。（1）sxcoal：印尼能源与矿产资源部近日发布2022年10月动力煤参考价（HBA）为330.97美元/吨，环比+3.68%，再创历史新高。（2）截至10月8日，秦港煤价1518元/吨，环比/同比0/-287元/吨（增幅0%/-15.9%）。截至9月29日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比上涨45/43/47元/吨至1150/1038/1145元/吨。（3）节前（9月23日-29日），沿海八省电厂平均日耗199万吨，较去年同期+5.1%（上周分别为197万吨、4.7%）；平均库存2995万吨，较去年同期+65.7%（上周分别为2999万吨、+65%）。（4）截至10月8日，北方四港库存1448万吨，较21/20年同期+231/104万吨（上周同比+346/160万吨）。我们认为，常态化保供背景下，国庆假期供应端扰动较小，而需求端受节日效应及多地降温影响有所减弱，煤价整体弱势维稳。但由于山西、内蒙爆发疫情，叠加重要会议前各地安全检查力度或加大，供给端有所收紧。而需求方面，电厂日耗出现淡季回落但同比仍高于去年同期，且有电厂补库和冬储需求，叠加非电需求迎来消费旺季及大秦线秋季检修，煤价短期或仍有支撑，后续需继续关注主产区供应、政策调控力度及下游需求实际释放情况。
　　国庆假期焦炭落实涨价，疫情对焦煤供给影响或更显著。（1）截至9月30日，焦炭价格暂稳，京唐港主焦煤价格环比提升60元/吨至2630元/吨。节前焦炭第一轮提涨100~110元/吨国庆期间已被主流钢厂接受，焦煤价格基本持平。（2）截至9月30日，供给端，焦化厂开工率75.8%，环比-1.8pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量240万吨，环比/同比+0.1%/13.9%（上周同比+9%）。我们认为，国庆期间钢材价格小幅普涨，日均铁水产量维持高位，终端需求预期向好。而供给端，随着原材料成本持续上涨，焦企盈利显著收缩，开始主动限产，焦企开工率环比下降，供给收缩下焦炭价格也落实提涨，后期仍需观察钢焦企业盈利和终端需求复苏情况。焦煤方面，产业链钢焦企业需求整体持续回升，国际焦煤价格逐步企稳，同时蒙煤通关维持高位，叠加山西疫情及安全检查等影响，节前港口焦煤价格持续小幅上涨，考虑到上游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：市场波动加剧，煤炭板块低估值高分红优势凸显，中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。推荐转型钠电池储能龙头华阳股份；黑色产业链边际改善带动的焦煤板块机会，推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；关注受益行业固定资产投资提升的煤机等设备企业郑煤机、天地科技；以及稳健高分红的陕西煤业、兖矿能源、中国神华等。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。