一、海外宏观：俄乌波澜又起，全球原油供给再迎变数
　　1）俄乌冲突再度升温。9月27日顿涅茨克等4州公投加入俄罗斯之后，乌克兰方面表态强烈，并签署文件不与普京谈判。10月8日克里米亚大桥遭摧毁，双方冲突再度升温。
　　2）北溪管道泄露公开会与调查开展。当地时间9月30日，联合国安理会在俄罗斯代表团要求下，就“北溪”天然气管道泄漏事件举行了公开会。目前已经成立瑞典、丹麦、德国等三国联合成立的调查组，初步的调查结果显示北溪管道的泄露是由水下爆炸引起，是蓄意行动的结果。
　　3）OPEC+减产200万桶/日。此次为新冠疫情发生以来最大力度的减产，美国总统拜登表示OPEC+没必要减产，对OPEC+减产的“短视行为”感到失望。作为应对，美国能源部将在11月释放1000万桶战略石油储备。
　　4）欧盟宣布第8轮对俄罗斯制裁，德国反制裁运动兴起。欧盟委员会10月6日表示，欧盟已批准对俄罗斯实施新一轮（第8轮）制裁。由于长时间的对俄制裁导致能源价格飙升，部分民众已经开始呼吁停止制裁，并且启用北溪二号来降低能源价格。
　　二、全球经济：美欧经济放缓、通胀高涨，央行表态仍鹰
　　1）美欧日9月PMI数据均有一定幅度下行。美欧日PMI虽然都处于放缓区间，但是美国经济的整体韧性要强于欧洲，欧元区已经连续数月PMI小于50%。
　　2）美国非农数据超预期，职位空缺数有较大幅度下降。9月非农数据显示美国新增就业数量再度边际趋缓，但今年以来平均每月新增就业超过42万，总体保持强劲，边际放缓的速度也较慢。职位空缺数下降显示劳动力的紧张程度似乎有一定幅度的改善，但整体的压力仍然较大。
　　3）欧元区通胀高企，欧央行会议纪要显示需大幅加息以抑制通胀。9月份欧央行调和CPI（HICP）同比上涨至10%，较上月上涨0.9%，通胀持续走高。10月6日欧央行发布9月份会议纪要，显示当前欧央行对于欧元区通胀高企局面感到担忧，通胀目前可能已经出现自我强化的趋势，这会使得通胀预期存在脱锚的风险。因此需要将强有力的加息行动前置化。
　　4）美联储官员密集发声传递鹰派信号。近期美联储多位官员在公开场合讲话，其讲话的主旨基本保持一致，即认为当前美国通胀过高，要坚持加息以遏制通胀，金融市场或者经济数据的波动不会影响美联储加息进程。
　　三、国内政策：四季度发挥更大效能，需求端政策发力
　　1）经济增长方面，总理稳经济大盘四季度工作会议指出当前发展仍面临挑战，政策将在四季度发挥更大效能，强调增强信心，抓住时间窗口和时间节点，稳定市场预期，推动政策举措全面落地、充分显效，确保经济运行在合理区间；
　　2）货币和信贷政策方面，央行Q3例会要求“加大稳健货币政策实施力度”，我们判断，后续LPR可能再下调。政策性金融工具（以及派生配套贷款）对应基建，高增确定性强。加大制造业设备更新改造贷款支持，对应制造业可能提速，但民企盈利仍承压，因此力度有限。“推动‘保交楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度”，对应地产还有增量政策。
　　3）促消费、扩投资、助企纾困等方面，财政部等加大支持科技创新税前扣除力度、延续新能源车免征购置税，此外，央行设立专项再贷款以支持制造业、个体商户和中小微企业等设备更新改造；
　　 4）稳地产方面，楼市新政涉及需求端的进一步放松，包括下调公积金贷款利率、阶段性放宽部分城市首套房贷款利率下限、支持居民换购住房退还个人所得税等。
　　四、国内经济：修复斜率向上，关注信贷对后续投资拉动
　　1）制造业：伴随高温天气退场，9月制造业景气度回升至荣枯线以上，呈“供给好于需求、内需强于外需、产品去库、原材料成本回升”的特征；结构上，采购需求提振部分上游，大型、小型企业分化情况有所改善。总体来看，经济修复斜率开启一轮上行。
　　2）非制造业：服务业修复斜率进一步放缓但仍高于荣枯线，央行出台阶段性调整差别化住房信贷政策，叠加“金九银十”小幅兑现，维持此前“看多地产、建筑建材”的判断；资金、项目、开工三要素共振下，基建确定性高增支撑建筑业高景气。
　　五、假期高频数据：消费修复仍弱
　　1）假期消费：旅游方面，2022年国庆期间全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%；实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%；观影方面，国庆档总票房14.92亿元，分别较2019、2021年下滑了65.9%、65.9%，系排片微增而观影人次大跌，平均票价为41.5元，持平疫前水平但低于2021年；汽车消费，9月第四周乘用车批发销量达53.2万辆，同比增长41%，环比上周增长24%。市场零售销量为46.5万辆，同比增长25%，环比上周增长26%。国庆期间上海市汽车消费增长明显，实现收入12.7亿元、同比增长76.3%；地产销售，受益于9月末地产需求端宽松政策的集中出台，9月26日至10月2日，30大中城市商品房销售面积环比增长16.1%、连续三周回升，其中舟山、杭州、泉州等