更积极的政策有利于需求企稳，上调2023-2024年盈利预测
　　9月以来，虽然水泥和房地产销售市场在传统旺季仍然较为平淡，但我们看到了中央政府出台了更多支持房地产行业发展的政策，包括“保交楼”专项贷款的发放和落地、下调首套住房公积金贷款利率、允许部分城市自主决定首套住房贷款的利率下限、对于置换住房给予更多的税收优惠等。我们认为这些政策的逐步落地有望使房地产市场呈现逐步企稳的态势，将有利于公司在2023-2024年实现盈利的修复。我们维持公司2022年盈利预测不变，将2023/2024年归属于母公司净利润分别上调3.3%/27.3%。综合考虑盈利预测上调和人民币汇率9月以来回落的影响，我们维持公司目标价2.8港元不变，基于0.4x2022-2023年平均P/B，和2016年以来公司平均P/B基本一致。维持买入评级。
　　旺季仍显平淡，短期市场挑战仍存
　　据卓创资讯，9月底和国庆期间，京津冀区域的部分主导企业上调水泥出厂价10-30元/吨，但实际执行情况并到位。我们测算下的公司所在区域9月平均水泥价格环比8月大致持平。克而瑞统计的全国百强房企9月销售金额环比+10%，但同比仍-25.4%，十一假期(10月1日-7日)40个重点城市的成交面积同比-26%。水泥和房地产市场在9月以来的传统旺季中环比的改善力度较为温和，总体显的较为平淡。虽然房地产政策有了更多积极的变化，我们认为需求端的挑战短期尚存。
　　水泥和地产主业竞争优势明晰
　　我们认为公司在水泥和地产主业都构筑了独特的竞争优势，有助公司更好地应对需求的波动。水泥业务方面，公司所在的区域市场自2011年以来已经呈现需求见顶回落的态势，但公司通过区域市场整合仍实现了销量、市场份额和水泥业务盈利的稳步提升，成功走出了整合存量市场的独特发展道路。地产业务方面，公司在高能级市场的土地储备丰厚，在京津区域又结合了工业用地和丰富的各业态项目开发运营经验的优势，发展后劲十足。
　　估值处于低位，需求企稳有望推动重估
　　当前公司股价隐含0.13x 2023EP/B，较上市以来平均低65%；隐含3.7x2023 P/E，较上市以来平均低55%。考虑到公司整体健康的资产负债表和主业明晰的竞争力，当前显著低于历史均值的估值水平隐含了较好的配置性价比，短期需求疲弱的预期已在股价中有了有较充分反映。我们预计需求的逐步企稳有望推动公司的价值实现重估。房地产市场仍将是核心变量。
　　风险提示：水泥行业竞合生态弱于预期，房地产销售企稳缓于预期