海外宏观：美非农再超预期，11月加息75bp概率提升
　　大流行的长期影响加速消退，助推就业市场。9月5.2%的就业人群远程办公，前值6.5%。这一比例在6、7月没有变化后，连续两月加速下滑。此外，因大流行其雇主关闭企业而无法工作也加速下降50万至140万。按行业看，非农就业广泛，餐饮持续复苏。非农企业就业人数比2020年2月高51万，新增前三的行业为休闲娱乐（8.3万），医疗（6万）以及专业和商务服务（4.6万）。休闲娱乐主要集中在餐饮6万，总行业距离疫情前还差6.7%；而医疗行业就业已回到2020年2月水平。其他行业，制造业继续增长2.2万，建筑业增1.9万，批发贸易增1.1万。服装零售就业恢复仍旧缓慢，仅为疫情前85%。与疫情前就业差距主要集中于餐饮和酒店。其中餐饮占非农比例最大，与疫情前还有4.5%的差距，与选择居家办公的就业人群（5.2%）恢复速度相当。酒店就业占比较小，恢复远不及预期，为疫情前81.5%。
　　薪资同比持续回落，但仍在高位，需降至4%以下才可看到通胀压力下降。时薪增5%，虽比2月高点7.2%持续回落，但仍高于1984年以来的高位。以GDP的恢复程度、就业率和薪资增速来看，劳动力市场恢复仍有一定空间。虽部分科技公司出现谨慎性决策，受疫情管控接触的持续影响，四季度美国失业率明显上升的可能不大。随后的衰退较为温和，且主要来自欧洲的拖累。四季度欧洲陷入衰退的概率远高于美国。
　　非农数据进一步推升11月加息75bp概率，维持美十债上限3.75~4%，美股长期中性等待低点。上周美联储官员发言均为鹰派，都表达了美联储将进一步加息的意愿，并将维持在高位一段时间直至确认通胀问题得到根本性解决。参考2000年和2006年实际GDP同比、CPI同比以及FFR的相对关系，本轮加息周期末期峰值可以达到4.6~4.8%附近，并维持一段时间。
　　我们暂时仍维持美十债上限3.75~4%，认为未来美十债利率即使突破4%，停留在4%以上的时间也不会太久。关于长短国债利率倒挂可以参考1978~1980年的情况，预计会维持较长时间。此外，维持美股中性，等待低点。美元指数在欧洲衰退落地之前将继续保持强势。
　　风险提示：海外通胀回落不及预期，海外经济衰退，冬季能源危机。