我们的观点：SolarEdge Technologies户用光伏逆变器市占率全球第二，主打直流优化逆变器系统，持续受益于欧美光伏及储能市场规模扩展，前景向好。公司在2022H1财报中指引2022Q3收入8.1-8.4亿美元，指引Q3光伏业务分部收入7.65-7.95亿美元、分部毛利率27%-30%。截至2022年10月4日美股收盘，公司PETTM为96.3x、PSTTM为5.6x、PBTTM为6.8x，建议投资者关注。
　　公司概况：SolarEdge Technologies（股票代码SEDG.O，简称SolarEdge），总部位于以色列赫兹利亚市，核心产品是直流优化逆变器系统（由光伏逆变器、功率优化器、监控系统等组成），以欧洲和北美为主要市场。公司于2006年在美国特拉华州成立，2010年在以色列开始光伏逆变器和功率优化器的批量化生产并销往欧洲，次年销售网络扩展至美国，2015年3月在纳斯达克上市。截至2022H1末，公司累计向133个国家和地区销售超34.2GW的直流优化逆变器系统。据IHS，2021年SolarEdge的逆变器出货量位居全球第9，其中户用逆变器出货量全球第2。
　　行业：欧美光储行业需求景气。欧美的高电价使户用光伏装机需求旺盛，光伏逆变器及功率优化器行业景气。
　　直流优化逆变器系统为核心业务：目前，SolarEdge主要有直流优化光伏逆变器系统（核心产品）、电动汽车充电逆变器、户用储能系统（与公司的逆变器集成）、专业监控软件工具等业务。SolarEdge的直流优化光伏逆变器系统是一种介于集中式逆变器和微型逆变器之间的解决方案；它对每个光伏组件均接入一台功率优化器，实现每块电池的最大功率点跟踪，电池板输出的直流电汇总后集中输入到逆变器。这一技术的优势在于安全、提高发电效率、操作和维护方便、实现组件级远程监控。
　　客群及渠道：SolarEdge的逆变器系统产品定位户用和工商业光伏；客户主要是光伏安装商、电气设备批发商和分销商、EPC公司，也包括组件制造商（将SolarEdge的功率优化器物理嵌入到光伏组件中）。从渠道来看，公司一是直接向光伏安装商和EPC公司销售逆变器系统，二是通过电气设备分销商间接向光伏安装商出售产品。
　　业绩追踪：1）出货数据：2022Q2，SolarEdge逆变器系统出货2,516MW，环比+18.1%，同比+53.1%。其中，户用光伏逆变器系统出货1,244MW，环比+18.1%，同比+9.9%，出货量占比49.4%；工商业光伏逆变器系统出货1,271MW，环比+27.2%，同比+81.1%。分市场来看，2022Q2，北美、欧洲、其他区域分别占SolarEdge逆变器系统出货量的37.2%、48.6%、14.2%。2）收入：2022Q2，SolarEdge收入创新高，达7.28亿美元，环比+11%，同比+52%；其中光伏业务分部收入6.88亿美元,环比+13%，同比+59%，收入占比94.5%。收入增长主要由于逆变器系统出货增加。3）毛利：2022Q2，公司毛利1.83亿美元，环比+2.1%，同比+16.9%；毛利增长主要由收入驱动。2022Q2，公司毛利率25.1%，环比-2.2pcts，同比-7.4pcts，部分由于欧元贬值。4）费用：2022Q2，公司的运营费用（含销售、管理、研发费用等）和净财务费用合计1.61亿美元，环比+20.5%，同比+57.2%，主要由于业务规模扩大。同期，上述费用的费用率合计22.1%，环比+1.7pcts，同比+0.8pcts。5）净利润：由于费用增速高于毛利增速，2022Q2公司归母净利润0.15亿美元，环比-54.5%、同比-66.5%。
　　风险提示：逆变器和功率优化器价格波动，光伏装机不及预期，订单履约风险，技术替代或泄密风险。