中国9月制造业PMI回到50上方，内需的韧性值得关注，预计三季度GDP增长3.9%。海外市场波动加大，不宜低估美联储加息对抗通胀的决心，在美国通胀走势出现明确的转折前，预期美联储因担忧经济衰退而降息是不切实际的。
　　中国9月制造业PMI回到50以上，但非制造业商务活动指数持续下行。目前外需的走弱已经逐渐体现在新出口订单中，而国内消费受疫情扰动依然复苏缓慢，基建投资对经济增长的支撑能够持续多久，以及地产投资何时能止跌企稳，是短期经济增长的关键问题。
　　 9月末房地产相关政策密集出台，9月下旬商品房成交亦有明显改善。当前的政策依然聚焦于房地产销售端的价格手段激励，与此前棚改货币化依然有着本质区别。预计2022年10月起房地产开发投资降幅将逐渐收窄，2023年二季度房地产开发投资将转为正增长。
　　 9月全球经济延续放缓势头，美国相对强于欧洲。国际组织继续下调全球贸易和经济增速。
　　美国9月ISM制造业PMI低于预期，叠加UNCTAD指出美联储的快速加息将引起全球债务危机，市场再度预期美联储将因全球经济衰退而提前结束加息进程，并于2023年降息。然而，无论从近期美联储的多次表态，还是从美国通胀的实际韧性判断，都不宜低估美联储对抗通胀宁可忍受经济衰退的决心。美元指数与美债收益率的上行趋势仍未结束。
　　风险提示：疫情扰动加剧，国内需求复苏不及预期，海外通胀上行超预期