精于工，匠于心，深耕超声设备领域十余年。骄成超声成立于2007年，是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商，掌握全套超声波设备核心部件的设计、开发和应用能力。产品主要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域。2018-2021年，公司实现高速增长，收入端复合增速50.5%，归母净利润复合增速42.9%。
　　聚焦动力电池超声焊接，复合集流体电池有望带来更大需求增量。经过多年的技术积累，骄成超声自主研发的超声波极耳焊接设备在2021年实现大幅增长。根据公司招股书，我们测算至2025年，全球锂电动力电池超声波焊接设备及其配件市场规模有望达到数十亿元。此外，新型复合集流体电池一条产线整体对超声焊接设备的需求量是传统电池产线的4倍左右，其超声焊接设备应用未来有望带来更大增量。
　　多领域齐头并进，打造超声技术应用平台。在动力电池领域之外，公司其他领域的超声设备技术应用持续推进，渗透率不断提升。其中，公司汽车轮胎裁切设备相关技术指标已达到或超越国际先进的水平，毛利率整体处于较高水平；此外，公司已在无纺布焊接、塑料焊接、汽车线束焊接等领域实现规模化销售，并获取了功率半导体焊接等领域的在手订单，逐渐走向超声技术平台型企业。
　　盈利预测与投资建议：我们预计归母净利润分别为1.15亿元/2.09亿元/2.90亿元，考虑到当前锂电设备扩产加速，加之复合铜箔带来的更大超声设备应用空间，给予公司23年归母净利润50倍估值，对应合理价值127.33元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场容量相对较小；客户集中度高及大客户依赖风险；技术变革及产品研发风险；下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险。