家居：政策宽松延续，三季报韧性强，底部加强配置。Q3受点状式疫情影响，此外7-8月高温、消费者信心不足等导致行业整体仍承压，龙头业绩展现强韧性，期待Q4旺季表现。推荐软体&定制融合订单比例提升空间巨大，成长平台化&零售基因突出的顾家家居（预计Q3收入同比+5-10%、利润增长高于收入增长），卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居（预计Q3收入同比+5-10%、利润同比0%-5%）、处于产品&渠道拓展红利期的喜临门（预计Q3收入增长领跑行业，利润增长高于收入增长），软体关注慕思股份（预计Q3收入个位数增长，）、敏华控股，定制关注索菲亚（预计Q3收入同比+10%，利润同比0%-5%）、志邦家居（预计Q3收入、利润均中个位数增长）、金牌厨柜（预计Q3收入、利润均同比+5-10%）、曲美家居（预计Q3收入中个位数增长、利润同比+30%）、江山欧派、王力安防等。
　　造纸：仍处底部，静待需求改善。1）大宗纸：纸浆系成本抬升、价格稳定，盈利环比仍下行；废纸系需求羸弱，龙头纸企大幅停机检修，成本压力趋缓，盈利仍承压。重视产能持续投建、成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业（预计Q3利润同比+30%、环比下行），关注目前估值处于底部的山鹰国际（预计Q3利润扭亏）、晨鸣纸业、博汇纸业等。2）特种纸：成本压力仍抬升，仙鹤表现靓丽。从短期景气度来看，Q3特种纸龙头盈利将出现分化，2022Q3针叶浆/阔叶浆价格分别同比+13%/+25%，分别环比-1%/+6%，成本压力仍抬升，部分成本控制能力优异、提价逐步落地、产销景气的企业有望延续环比向上。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份（预计Q3收入同比+40%，利润同比-25%、环比上行）、华旺科技（预计Q3收入同比+25%，利润同比+10%、环比稳定），重点关注五洲特纸。
　　新型烟草：国标时代正式开启，新品动销略承压。1）雾化产业链：海外PMTA 2022年逐步落地，市场份额加速集中；国内生产、销售政策明确，预期行业未来稳定成长；持续推荐深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚的雾化科技龙头思摩尔国际（海外大客户凭借PMTA落地预期销售势头向上，一次性&APV&大麻等多元化产品矩阵贡献增量，海外Q3恢复正增长；国内由于新国标落地预计短暂承压，Q3预计收入端表现平稳，利润端仍承压）。2）HNB产业链：国际四大烟草龙头持续加大HNB布局，海外渗透率连创新高。HNB兼具减害&增税，符合中烟创新基本逻辑，关注HNB产业链华宝国际，劲嘉股份、顺灏股份&东风股份、集友股份、仙鹤股份。
　　出口：景气分化，汇率贬值助力盈利持续修复。海外通胀压制出口订单，行业Q3增速或进一步下降，但部分赛道受益于下游补库、以及供应链优势，收入有望表现靓丽，其中家联科技Q3海外景气略有走弱、但国内疫后恢复高增，预计整体收入环比保持稳定。出口板块盈利反转预期明确，关注需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的浙江自然、家联科技、嘉益股份、依依股份、共创草坪、梦百合、久祺股份、乐歌股份，估值底部，需求稳定的永艺股份、恒林股份。
　　包装：纸包装温和复苏，金属包装盈利弹性显现。1）纸包装：成长多元，盈利修复可期。原材料方面，2022年7月1日至今白卡纸/双胶纸/铜板纸/箱板纸均价同比-8.7%/+14.6%/+0.9%/-2.1%，环比Q2 -16.4%/+4.4%/+0.5%/-5.5%，成本压力趋缓，持续推荐3C包装稳健，烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅，稳态利润率有望上行的裕同科技（预计Q3收入同比+15%、利润同比+25%）、关注劲嘉股份。2）金属包装：成本下降释放盈利空间，格局优异促提价落地。原材料方面，马口铁/铝锭价格压力持续缓解（当前价格较2022年后高点-19.3%/-23.1%），成本压力逐步缓解。根据我们测算，若各金属包装企业综合原材料价格下跌5%，宝钢包装/昇兴股份/奥瑞金/嘉美包装净利率将分别提升3.42/3.15/3.08/2.32pct。建议关注奥瑞金、昇兴股份、宝钢包装。
　　消费：景气复苏，把握长期价值。8月电商物流综合指数同比-5.3%，规模以上快递业务量同比+4.9%至94.33亿件，疫后复苏趋势明显，预计Q3消费龙头持续修复：1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，把握公牛集团、晨光股份（预计Q3收入同比+15%、利润同比+10%）、百亚股份（预计Q3收入同比+10%、利润同比-10%）；2）浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，有望贡献增长亮点。
　　风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动。