摘要：
　　维持行业增持评级。我们认为OPEC减产将缓解市场对于经济衰退可能引发需求下滑导致供给过剩的担忧。推荐中国海油（600938.SH）。
　　我们预计OPEC+减产将进一步扩大供给缺口,对冲宏观情绪的悲观影响。OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11月将减产200万桶/天。并将限产延长一年至2023年12月。8月OPEC+实际产量低于配额约360万桶/天，根据我们估算，哈萨克斯坦产量修复，其他缺乏投资产油国以及俄罗斯未来产量不下降的前提下，OPEC+的减产额度为63万桶/天以上。能源情报集团记者Amena Bakr表示，实际减产可能略低于100万桶/天。沙特能源部长OPEC会后则表示，实际减产量不会是50万桶/日，而可能是100-110万桶/日。由于实际当前原油库存整体仍处于去化状态，根据Kpler的库存数据，截至9月底，全球原油商业库存数据可观测数据为2747百万桶(不包含SPR)，低于6月底的2779百万桶及5月底的2781百万桶。预计美国在12月不继续释放SPR的情况下，未来供需将更进一步趋于紧张。
　　美国试图施压OPEC+，阻止减产但未果。2022年以来美国施压后OPEC将增产的预期被多次证伪。美国在OPEC会前施压，试图阻止减产。白宫将减产的前景描述为“彻底的灾难”，并警告称这可能被视为一种“敌对行为”。尽管财政部长耶伦亲自向包括科威特和阿联酋在内等海湾国家财长说明减产将对全球经济造成极大损害，但阿联酋能源部长回应,经济衰退正影响石油供应和需求,经济衰退是OPEC考虑产量政策的基本因素而不会把OPEC+当政治组织。OPEC会后拜登表示对OPEC+的“短视决定”感到失望。
　　OPEC+执意减产的背后，是生产国与消费国矛盾的长期激化。尼日利亚石油部长在OPEC+会后表示，成员国希望把油价保持在90美元/桶左右。否则成员国的经济稳定会被破坏，因2023年预算大多基于这一价格水平。基于9月份产量数据计算，如果成员国按比例分摊，只需8个国家控制实际产量就能减产约90万桶/日。同时，沙特，伊朗与俄罗斯对美国态度也趋于强硬。对于市场寄予增加供应希望的伊核协议，俄罗斯核问题特使表示伊核谈判可能在美国中期选举后恢复，即中期选举前没有达成希望，再次低于市场预期。同时俄罗斯能源部长表示，俄罗斯准备减产以抵消价格上限。沙特则表示，欧洲应该更关注天然气和电力价格，而不是石油。由于俄罗斯原油价格上限未来同样可能作用于OPEC+，我们认为生产国抱团将更紧密。
　　风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。