2022年以来（至9月30日），沪深300下跌22.98%，商贸零售下跌20.24%，消费者服务下跌8.59%。Q3仍受疫情反复影响，修复不及预期致走势相对较弱，前期高估值成长属性个股存在较大幅度的回调。
　　免税：有税渠道的电商节日效应逐渐趋缓，全球化妆品市场对于免税渠道日益依赖，运营商重要性不断提升。海南和三亚的疫情已基本缓解，海口免税城10月末开业将加强离岛免税定位，重点关注中国中免。
　　餐饮酒店：酒店在疫情后需求恢复带来的弹性将足够大，当前龙头中高端品牌和矩阵布局，更趋发展质量。头部企业经营优势扩大，标准化供给部分将整合。市场更关注短期经营指标边际变化，核心关注疫情拐点后净增及储备以验证所提出的成长目标，中高端市场竞争格局。建议重点关注：华住集团、锦江酒店。Q3餐饮行业本地需求属性助稳健修复，降费提升内功，建议关注具有成长性α和壁垒优势的同庆楼、九毛九等。
　　旅游：Q3业绩预计同比仍有所下滑，但优质龙头差异化内生改善明显，仍建议重点关注存异地扩张预期、模式升级改造、内容及体验升级的优质休闲度假或综合旅游标的估值弹性，Q4修复大逻辑不变，重点关注天目湖、宋城演艺。
　　医美：8月杭州税务局对医美机构隐匿的收入进行未纳税罚款，引发市场对行业税务体系监察的预期。上市医美机构主要以直客销售为主，而爱美客核心产品基本无渠道医美，因此该预期更多的仍是行业规范化运作框架之下的内容，龙头公司由于市占率以及合规产品占比提升的多重作用，其增速仍可较行业形成明显差异，爱美客领先优势将继续扩大。
　　化妆品：7/8月化妆品零售额同比分别为+0.7%/-6.4%，一方面618促销力度加大下对需求的虹吸效应明显，另一方面经济承压下可选消费表现平淡。9月20日李佳琦复播对淘系有一定提振，但同比来看依然未能带来明显新流量，而抖音则凭借多个促销节日带动销售明显增长。双十一维持对于自身运营能力突出的品牌的看好，重点关注珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。
　　黄金珠宝：短期金价受美国加息压制处于低位，能够有效刺激居民端消费、全年存在消费回补，重点推荐黄金珠宝龙头、规划布局培育钻石的中国黄金，重点推荐布局新媒体渠道、发力培育钻石的潮宏基。
　　专业零售：关注海外通胀压力和中低端出口的景气度提升，推荐关注出口成本下行、有望受益于全球结构性变化的小商品城、华凯易佰。
　　风险分析
　　1、国际局势的变化可能导致汇率存在较大波动，同时对于上游品牌端的货源稳定性造成影响，进而影响到免税行业的发展。
　　2、疫情反复打击出行消费意愿，限制跨省团队旅游，供给端进一步受损。
　　3、行业底部迟迟未出现整合迹象，且头部企业的储备门店数量出现下滑，加盟商资金压力以及开店意愿可能受到影响，进而影响到酒店行业供给出清，头部加速发展的逻辑兑现。
　　4、餐饮高速开店带来管理能力和储备的不足，引起单店运营效率出现下滑，进而敏感反映在业绩端；副牌开发、产品创新、产业链延伸不及预期；疫情持续影响旅企现金流状况及新模式开发和验证进度。
　　5、化妆品行业流量转化效率不及预期，竞争落败于国际品牌。流量获取成本不断提升，国内品牌整体培育尚需时间，面临国际品牌直接竞争压力。
　　6、医美监管趋严带来情绪面影响；上游企业新品开发、获批进度不及预期；产品端竞争愈加激烈；医美机构外延拓张不顺，新机构盈亏平衡期较长等。
　　7、金价大幅波动导致居民消费意愿受到影响，结婚人数和新出生人口的持续下降可能影响到庆典类黄金珠宝的终端需求。