■ 9月零售流水可能会受到新冠封控措施的影响
　　■预计22年下半年不会有太大折扣
　　■维持增持评级，目标价85.2港元
　　9月份零售流水可能波动较大
　　我们认为李宁的零售流水同比增长双位数百分点。虽然9月零售销售数据尚未公布，但鉴于深圳和成都的新冠封锁措施，我们预计情况将相对波动。尽管李宁主要位于中国北部，但深圳和成都仍然是其重要的市场。
　　库存可能增加了
　　尽管李宁的渠道库存水平相当健康，截至2022年6月为3.6个月，但鉴于新冠疫情的反弹，我们怀库存水平可能在9月有所上升。我们预计，李宁将遵循类似22年上半年的战略；继续专注于保持健康的库存水平。因此，我们认为22年下半年的折扣水平环比可能不会收窄太多，应该仍然相对类似22年上半年。话虽如此，由于21年下半年的折扣幅度比较大，折扣水平可能会同比收窄。
　　22年三季度的经营数据将在两周内公布
　　我们预计中国国内品牌企业（包括李宁）将在10月的第三周左右公布各自的22年三季度经营数据。我们预计库存水平将处于可控水平，折扣水平不会过高，就像耐克（NKEUS，未评级）在22年6月至22年8月的三个月里减少了库存，同时保持好于预期的折扣。
　　维持增持评级，目标价提升至85.2港元
　　总体而言，我们预计包括李宁在内的运动服装品牌不会在22年下半年给出过高的折扣以清理库存。在等待公司22年三季度的经营数据期间，我们维持对公司的预测，并维持目标价在85.2港元。我们维持增持评级。
　　催化剂：零售流水和利润率好于指引。
　　风险：更多大规模和更长时间的新冠疫情封控