四季度或有估值切换行情，关注优质银行三季报业绩
　　经济可能小幅复苏，支撑估值修复。近期，稳增长政策加码，预计6000亿基建资本金9月基本完成投放，带动基建信贷需求改善，预计9月新增贷款同比多增，社融增速平稳。保交楼专项借款落地，保交楼工作较快推进，有望缓解地产相关担忧。银行板块行情主要取决于市场对经济的预期，经济小幅复苏将支撑板块估值修复。
　　当前，银行板块PB估值及机构持仓比例均处于历史低位，安全边际凸显。复盘来看，银行板块四季度往往表现相对较好，经常有估值切换行情，特别是12月份。我们认为，进入四季度，前期明显回调的银行板块，或将迎来估值切换行情。银行经营分化较大，江浙优质银行处于“区域融资需求较好-贷款增速高营收增速较高-信用成本下行-盈利增速更高”正循环之中，业绩靓丽。我们预计以江苏银行为代表的江浙优质银行三季报业绩仍将延续向好势头。
　　我们认为，银行股投资应前瞻把握景气度，精选优质银行。当前银行股投资两条主线：1）估值较低的江浙优质银行-江苏、南京及杭州等；2）地产销售及零售业务逐步改善逻辑，逐步关注前期股价跌幅大的宁波、兴业、平安、招行等。10月金股-江苏银行、宁波银行。
　　10月金股-江苏银行：区域好、业绩靓、估值低的城商行龙头
　　江苏银行立足长三角，深耕江苏，区域优势明显，处于“区域融资需求较好-贷款增速高-营收增速较高-信用成本下行-盈利增速更高”正循环之中，盈利有望延续高增长。业绩持续靓丽，1H22营收增速为14.2%，归母净利润增速31.2%，领跑A股上市银行，加权平均ROE达16.08%，同比上升2.88个百分点，ROE处于上升通道。财富管理转型较快推进，22Q2零售客户AUM达到10478亿元，同比增长20.11%；理财产品规模4676亿元，同比增长26.11%。我们认为，江苏银行区域好、能力突出、成长性较高，当前估值仅0.7倍PB，估值提升空间仍较大。
　　10月金股-宁波银行：地产融资占比低，深耕中小微且发力财富管理的标杆
　　宁波银行为中国城商行的标杆，立足长三角，深耕中小微业务，能力突出，大力推进财富管理转型，盈利能力领跑。1H22实现营收294.12亿元，YoY+17.56%；归母净利润112.68亿元，YoY +18.37%；加权平均年化ROE为16.0%。2022年初以来，受招行估值下跌带动以及核心管理层退休担忧等影响，宁波银行估值回落明显。宁波银行地产融资占比较低，受地产行业下行的影响小，随着短期核心管理层变动的担忧基本消除，估值有望逐步修复。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情复返，经济下行超预期，资产质量恶化等。