本报告导读：
　　三峡集团不同主业的四家子企业合资成立新能源开发运营公司，有望促进三峡集团各上市主体协同增长，该模式或将成为各电力集团新能源开发趋势之一。
　　摘要：
　　优势互补强化协同效益，集团层面实现多赢。三峡能源、长江电力、三峡资本、三峡投资拟出资共同设立内蒙古三峡陆上新能源公司，拟持股比例分别为34%、33%、16.5%、16.5%。此举有望发挥三峡集团子企业优势：三峡能源作为新能源龙头，新能源项目开发能力突出、行业经验丰富；长江电力作为水电龙头，现金流充沛、资金实力雄厚。“双碳”目标提出以来，新能源转型成为大势所趋。一方面，新能源运营企业装机储备和建设规模快速增长（三峡能源为例，截至22年6月末在建装机15 GW，累计储备资源超140 GW），同时可再生能源补贴发放滞后，内生现金流较难支撑资本开支快速提升。另一方面，集团下属传统发电企业谋求转型增长，但受制于集团已有新能源上市企业同业竞争限制，新能源开发空间和范围可能受限。集团基于“双碳”目标下的转型需求，有动力推动成员企业在集团内部协同互补，保证集团口径新能源装机快速增长，实现各子企业和集团多赢。
　　合资形式突破同一集团上市公司原有经营边界，或成新能源开发重要趋势之一。同一集团不同主业上市公司成立合资新能源子公司，已有成熟先例。江苏国信集团下属江苏新能与江苏国信，于2021年12月及2022年9月，分别合资成立江苏新能昊扬新能源公司、江苏新能信悦光伏发电公司。从集团定位来看，江苏新能和江苏国信，分别为江苏国信集团下属新能源开发和火电运营平台，通过合资共同实现新能源项目开发，一定程度突破同集团上市公司原有经营边界。同一集团不同主业上市公司成立合资子公司进行新能源开发，有望成为趋势。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：国电电力、华能国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电：长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：文山电力、南网能源；（5）核电：中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（-3.14%）、火电（-5.65%）、风电（-3.40%）、光伏（-5.11%）、燃气（-2.81%），相对沪深300分别-1.82%、-4.32%、-2.08%、-3.78%、-1.48%。电力行业涨幅第一的公司为联美控股(+7.11%)，燃气行业涨幅第一的公司为胜利股份(+17.07%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。