事件
　　近日，外媒盛传百年投行瑞士信贷正面临破产危机，引发了金融市场的担忧。瑞士信贷5年期CDS飙升至2008年金融危机高位，同时股价跌至9月30日收盘价3.92美元，PB仅为0.197。
　　核心观点
　　（1）瑞士信贷CDS处于高位，提示了风险的增加，但与瑞信挂钩的掉期显示其五年内发生债券违约的概率约为23%，远没达到让人不安的水平。
　　（2）瑞士银行目前形成了财富管理、投资银行、瑞士银行和资产管理四大部门。拆解瑞士信贷的资产、收入、利润结构后发现：瑞士银行和财富管理较好，资产占比最重的投资银行在近两年对业绩拖累显著。从资产看，投资银行、瑞士银行、财富管理资产分布约4:3:3，资产管理占比极低。从营收看，投资银行、财富管理、瑞士银行营收分布约3:2:1,资产管理收入贡献10%以下。从利润看，波动性较大。
　　（3）从2012年开始，瑞士信贷负面事件缠身，其根本问题在经营层面。瑞士信贷目前面临内外交困的局面，重组和转型的收益存疑：①外在宏观经济下行，银行的经营环境在恶化。②内在经营风险仍在：一方面，瑞士信贷重组、转型风险的增加将导致盈利能力在中期保持疲软，或将出现的持续亏损又将减慢重组、转型的步伐；在资本密集型业务去杠杆化和退出大宗经纪业务后，瑞士信贷或将失去市场份额和特许经营实力。另一方面，公司根本的经营问题（如风险管理）等的改进随着公司高管的更替和公司业务的重组变得复杂。但瑞士信贷一直保持比较稳健的资本结构(截至2022年6月30日，CET1为13.5%;预计风险调整资本RAC比将保持在13%-14%)。这些为瑞士信贷应对危机提供了较强的缓冲垫。
　　（4）即使最坏的情况发生，因为存款保护、自身留有缓冲、金融监管体系的改进等原因，瑞士信贷对全球金融市场产生的影响也将远弱于雷曼兄弟。
　　风险提示
　　宏观环境持续恶化；地缘政治矛盾升级；重组失败。