一、经济和产业：河北省经济实力在全国排中上游水平，唐山市和石家庄市领跑全省。河北省经济实力全国排第12位，冀东地区经济实力最强，冀中地区和冀南地区经济实力相差不大，冀北地区经济实力最弱。省会石家庄和钢铁之都唐山作为河北省南北部发展两极，位居省内第一梯队；第二梯队包括邯郸、沧州、保定、廊坊4市，GDP总量介于3500-4500亿元；其余地级市位列第三梯队。河北省产业结构偏向重工业，以汽车装备制造、生物医药、钢铁煤炭等为主导。省内上市公司数量较少，其中长城汽车市值突破2000亿元，占全省上市公司总市值的17%。
　　二、财政情况：河北省财政实力位于全国中上游，综合财力对转移性收入依赖度不高，但税收贡献连续五年下滑。河北省市下辖各地级市，除石家庄市和唐山市一般公共预算收入超过500亿元外，其余各地级市一般公共收入在500亿元以内。综合财力对转移性收入依赖度不高，均值在30%，其中财政对转移性收入依赖度最高的是衡水和承德。
　　三、债务压力：河北省政府显性债务负担偏重。显性债务方面，河北省11个地级市中有8个地级市政府债务率超过100%，较2020年增加石家庄和沧州2市。其中，邢台和张家口政府债务率接近200%。广义债务方面，河北省各地级市平均广义债务率为219%，较2020年增加36个百分点。11个地级市中，仅石家庄市广义债务率超过400%，其余地级市广义债务率均在300%以内。
　　四、河北信用环境透视：2021年河北省信用债市场先后受冀中能源、华夏幸福等负面事件重挫，融资相对受阻。但从河北举全省之力保冀中能源公开债兑付，也能看到河北省对于区域内重要国企、城投平台维持信用稳定的意愿。河北省国资委组建了国企改革发展基金，并协调区域内金融机构或省属国企为冀中能源提供增信融资，协助冀中能源度过偿债危机。另外，河北对平台和港口资源进行整合，石家庄、唐山、保定、沧州等地先后进行城投整合，后续信用利差或将有所收敛。
　　五、城投总览：目前河北省合计49家城投发债主体，存续债券余额1929亿元，主要集中在省级，其次为唐山、邯郸、石家庄，各地级市融资对发债依赖度不高。河北省城投债发行票面利率中位数由2017年的6%下降至目前的4%左右，略高于全国平均发债成本。
　　六、投资建议：第一梯队：石家庄、唐山作为河北省南北发展的两个中心城市，市场认可度高，目前存续债平均估值在3%-4%之间；第二梯队：廊坊、沧州、邯郸、保定4市，财力对债务保障程度较好，存续债平均估值在3.5%-5%之间；第三梯队：其余地级市经济实力相对偏弱，平台除秦皇岛开发区国资外，均为市本级平台，存续债平均估值在4%-6%之间。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全、超预期信用风险