北京时间3 月17 日凌晨，美联储宣布开始首次加息25 个基点（符合预期），并且预计今年年内再加息六次，明年加息三次。有关缩表美联储并未给出明确表述，只是提到1“将在接下来的某一次会议上宣布缩表计划”（意味着最早可能5 月官宣缩表）。之后新闻发布会上传达出的信息使得美债短端利率走强，美债收益率曲线进一步走平，而美元走弱，风险资产（美股）逆转了会议结果落地时的跌幅反弹走高。

    FOMC 会议要点：

    我们对本次FOMC 会议声明的要点摘录如下2：

    1. 在利率方面，美联储3 月份会议决定加息25bps 至0.5%。圣路易联储主席布拉德反对加息25 个基点并且主张加息50 基点。这是一年半来美联储的决议投票首次出现反对票。点阵图相较2021 年12 月的会议大幅上修，与市场预期的6-7 次基本保持一致。而后端2023 年到2024 年的点阵图利率中位数均高于衍生品市场的隐含水平，显示美联储为了控制通胀，仍有较强的加息预期。

    2. 在缩表节奏方面，FOMC 委员会预计，“在未来的某次会议上（a coming meeting），开始削减对美国国债、机构债券和机构MBS 的持仓。” 这就意味着，美联储最早可能会在今年5 月的FOMC 会议上开始缩表。

    3. 在经济预测方面3，美联储大幅下调今年的GDP 增长预期（由上次的4%下调到2.8%），2023 年和2024 年的GDP 预期增速并未改变（分别为2.2%和2.0%）。上调今，明，后三年的PCE（今年由2.6%上调到4.3%，23年上调至2.7%，24 年上调至2.3%）。

    4. 发布会上， 鲍威尔花了大部分时间回应通胀相关的问题，并反复重申4“美联储将确保高通胀不会变得根深蒂固”。他认为：“如果数据表明需要更积极的加息，那么美联储可能会加快其加息计划，现在是时候走向更正常的环境”。

    总体看，美联储的政策目标仍以控制通胀为核心。美联储暗示今年可能全年加息150-175 个基点左右，不排除5 月的会议上一次性加息50 个基点的可能性。不仅如此，美联储对于美国经济的信心比市场更强，点阵图显示的2023 年之后的加息预期均明显高于目前的市场定价。因此，我们认为美联储3 月会议的主要基调仍然偏鹰。

    市场初步反应：

    美元在会后冲高回落 美元指数在会后冲高回落，从99 以上的水平回落至98.3 附近，欧元/美元也自FOMC 会议日内的低点1.0950 上行至1.10 上方。我们认为美元的回落主要有三方面原因：1、市场对25 个基点的加息已经充分定价，加息被视为靴子落地。在本次FOMC 会议之前，联邦基金期货市场以及OIS 市场对美联储本次加息已经完全有 所预期，即对今年一共有加息7 次的预期。截至今天亚洲早盘，联邦基金期货市场预计今年还有6.5 次左右的加息，而今年年末隐含美联储目标利率维持在1.9%左右（基本符合美联储本次会上的预测）。因此，在加息靴子落地后，有一部分美元多头获利了结。2、市场的风险偏好较好，美元流动性偏宽松。虽然美联储加息25 个基点，但是市场上的美元流动性近期出现了转松的迹象。这一方面是因为市场对俄乌停战的期待升高导致以原油为代表的相关大宗商品的价格快速回落，另一方面则是受到了中国金稳委会议后对中国经济复苏的信心增强。在偏高的风险偏好下，股票等风险资产价格回升，美元总体走弱。

    收益率曲线仍显示对衰退风险的担忧 OIS 市场对今年5 月加息50 基点的预期维持在70%左右。美国国债收益率（短端尤其）延续此前走高的趋势：美债2 年收益率由会前的185 基点涨至191 基点（这也是2019 年6月以来的高点）而10 年收益率由会前的217 基点跌至 214 基点，美债收益率曲线继续了今年以来走平的趋势：2 年10 年段曲线由FOMC 会前的31 基点降至22 基点（2020 年3 月疫情爆发以来低点）而5 年30 年段曲线由会前的37 基点降至2018 年9 月以来的新低点26 基点左右而5 年10 年段曲线甚至已经出现了倒挂，由此看来，市场似乎并没有和鲍威尔一样看淡有关未来经济衰退的风险。

    后续外汇市场展望：

    市场风险偏好的变化短期内依旧会左右汇率 美元之所以在本次FOMC 会后有所走弱，除了加息预期落地以外，风险偏好的转暖是一个很重要的因素。而美联储隔夜逆回购数量近一周明显走高，衡量离岸美元流动性的重要指标FRA-OIS 近期也有明显回落，这些都在一定程度上对冲掉了本次FOMC 会上美联储加息所带来的紧缩效应。

    当前，期货市场的定价显示了其对俄乌谈和持比较乐观的态度，而中国稳增长发力的预期也给了市场情绪一定的支撑。不过，我们认为风险偏好当前尚不具备趋势性走好的基础。俄乌谈判的