报道称沙特考虑以人民币作为对华石油贸易结算货币北京时间3 月15 日晚间，美国华尔街日报1报道称，沙特考虑对华部分石油贸易使用人民币计价。消息公布后，已经连续3 天处于跌势的人民币汇率快速反弹。其中，离岸人民币汇率一度反弹超200 个基点，收复了6.40 和6.39 两道整数关口。在离岸人民币汇率的价差由此前的近300 点缩窄到110 个基点左右。由于“石油美元”是美元货币体系的重要一环。因此，如果沙特用人民币结算石油能够最终落地，其对全球货币体系的变革具有很强的信号意义。

    沙特考虑“石油人民币”的动机

    我们认为沙特考虑采用人民币作为石油结算货币的原因可能有以下四点：

    1） 沙美矛盾加剧。沙特和伊朗分别是穆斯林逊尼派和什叶派在中东的最大国家，两国在地缘和宗教等多方面有竞争关系。早在奥巴马政府时期，美国推进伊核协议、与俄在叙利亚问题上达成妥协等外交策略令沙特认为自身的利益受到损失。虽然此后特朗普所在的共和党政府退出伊核协议让双方关系有所缓和。但属于民主党的拜登政府在多个敏感问题上与沙特不合，沙美关系再度趋于紧张。我们观察到本次俄乌冲突升级后，拜登政府积极推动伊核协议谈判，这导致了沙特的不满。

    2） 美元的购买力下降。2008 年全球金融危机之后，美国便采取了史无前例的货币和财政刺激政策。这导致了美国国债大量发行并屡屡突破债务上限。随着2020 年新冠疫情的爆发，相关风险被进一步抬高。大量的国债发行让外界担忧美国的财政健康问题，外国持有人在美债持有的比例在疫情后出现了明显下降。不仅如此，在美国的货币宽松和财政刺激下，美国的通胀快速上行，最新的美国消费者物价指数创出40 年以来的最高水平。美元的购买力出现了快速下滑，这对持有大量美元作为储备，并且汇率挂钩美元的沙特并不是一个好消息。我们分析从规避美元购买力波动的角度上看，沙特存在一定分散储备和结算货币价值波动风险的需求。

    3） 沙特原油的需求格局改变。自从美国页岩油等技术突破后，美国能源的生产成本降低，自身成为了能源生产大国。在这样的背景下，沙特与美国从相互依赖的能源合作关系正逐步演变为在原油市场的竞争关系。而与此相对的，则是中国所在的亚洲，对沙特的能源出口份额的快速增加。另一方面，美国民主党政府推动的能源革命也对能源输出国的沙特的长久利益构成一定损害。对于沙特而言，他们考虑与中国进行石油的人民币结算，这既能够和中国这样的能源进口大户保持良好关系，以稳定原油收入，又可以与中国展开能源领域之外的基础建设和制造业相关投资与合作，借助中国的力量实现经济发展模式的转型。

    4） 沙特担忧其美元资产的安全。俄乌局势升级以来，美国为首的西方对俄罗斯进行了全方位的严厉制裁2。俄罗斯的资产、外储被冻结、几家大银行被剔除出SWIFT金融系统，甚至海外寡头的资产也遭到政府冻结和查封。俄罗斯的遭遇让沙特担忧自身的海外资产安全。早在2016 年9 月，美国国会便以明显优势通过了《法律制裁恐怖主义赞助者法案》（俗称911 法案），容许911 受害者家属控告涉及911 恐怖袭击的沙特3。虽然奥巴马否决了该法案，但是美国国会随即仍以较明显的优势推翻了总统的否决，使之成为法律。在该法案下，沙特的在美资产存在被巨额索赔的风险。去年阿富汗塔利班夺取政权后，美国截留了阿富汗一半的外储用以给911 遇难者家属的索赔4。该事件或将为沙特敲响警钟。沙特目前直接持有近1200 亿美元的美国国债。“石油人民币”在沙特的可操作性与落地难点

    从双边贸易的角度看，中沙之间的石油贸易存在用人民币结算的条件。2021 年，中沙双边贸易额达到870 亿美元。

    我国对沙出口金额稳步增长，2021 年达到了303 亿美元的历史最高水平。进口金额虽然随着油价的变化有所 波动，但进口数量保持了稳步上行的态势。沙特是我国第一大原油进口来源国，而我国则是沙特第一大货物贸易进口来源国。相对较为密切的经贸往来为双边进出口贸易用人民币进行结算提供了条件。

    从金融市场开放机制的角度，当前中国开放机制已经能够适应沙特主权基金的配置要求。自2015 年起，中国开放主权财富基金和国际金融组织进入中国银行间市场进行债券交易。2021 年，银行间市场的债券结算量在141 万亿元人民币左右，容量完全能够适应沙特对华每年200-300 亿美元贸易顺差的回流。不仅如此，中国当前的外汇市场也有足够的衍生工具为沙特主权机构提供外汇套保等一系列服务。

    虽然沙特有足够的动机采用人民币结算石油贸易，中沙之间的贸易关系和中国的债券市场开放机制也能够支撑双边人民币结算和资金的