A 股市场：主题策略

    　　详解近期外资动向

    　　开年以来，A 股市场持续承压，而三月以来在地缘冲突升级、稳增长仍有疑虑、中概股监管持续等多重因素影响下，A 股市场再度明显下探，无论是互联互通的北向资金或是EPFR 追踪的海外基金，都显示三月以来外资出现了一定的流出。从互联互通北向资金流入来看，三月北向资金流出超过600 亿元。但从历史上比较，本次流出的总规模相对比较温和。从交易角度上看，市场“急跌”阶段伴随今日市场的大幅反弹可能告一段落，“负反馈”下市场情绪可能有所缓和；另一方面，市场反弹中北向资金的大幅流出势头也得到遏制，说明外资的仓位调整也逐步完成。今日国务院金融稳定委员会释放对于资本市场呵护的积极信号，在平台经济治理、香港金融市场稳定等方面也有所着墨，大幅缓解市场担忧。这一背景下，我们认为外资净流出相对大的阶段可能已经告一段落。

    　　港股市场：主题策略

    　　港股急跌后的价值分析

    　　年初以来，港股一度领涨全球，然而2 月中旬后情形急转直下，3 月以来更是连续急跌。港股和中概股主要指数都跌至多年新低，恒生科技指数一个月内跌幅更是高达39%。周三午间，媒体报道国务院副总理主持国务院金融委会议，研究当前形势。受此提振，周三A 股及港股大幅反弹，恒生指数大幅反弹9.08%，恒生科技指数反弹更是达到22.2%。那么，急跌之后，从多个维度看，港股估值跌到了什么位置？价值和前景如何？我们在本文中分析，供投资者参考。

    　　科技：观点聚焦

    　　AI 基础设施系列之：乘数字经济东风，云端硬件基础设施迎成长随着数字经济的发展，人工智能加速对各行业的赋能，叠加AI 训练任务与“东数西算”西部枢纽功能定位的契合，AI 有望进入发展快车道。AI 云端硬件基础设施包括服务器/存储器/网络通信设备等IT 硬件及电源/温控等基础硬件，我们认为云端硬件作为AI 落地的基础，有望迎来发展新机遇。服务器作为价值核心，IDC 预计2025 年市场规模达1,006 亿美元，其他硬件也在需求驱动下扩容及迭代，算力及高性能需求带来增量及存量替换空间。我们维持所覆盖公司盈利预测不变。建议投资者关注国内服务器龙头企业浪潮信息/中科曙光/联想集团，存储封测龙头厂商深科技，光模块厂商中际旭创/新易盛，通信设备龙头厂商中兴通讯/星网锐捷，电源厂商中恒电气（电新组覆盖）/新雷能（机械组覆盖），温控厂商英维克（未覆盖）。

    　　传媒互联网：热点速评

    　　1-2 月电商数据：线上实物商品零售额环比增速加快，线上渗透率稳中有升2022 年1-2 月线上消费呈现回暖迹象，一定程度超出市场预期，表现出我国消费市场的韧性；但考虑到3 月疫情多地散点复发，我们预计一季度整体消费复苏情况不确定性仍强。我们持续看好在宏观环境不确定性较大的情况下京东在3C 等品类表现出的稳健性和控费增效的纪律性。长期来看，我们认为未来电商行业渗透率的增长有望重新回到一个比较规律的“长坡厚雪”增长阶段，我们依然建议关注在下半年低基数和稳增长的预期下，整体电商行业增速的边际改善。

    　　安靠智电(300617.SZ)：首次覆盖 跑赢行业

    　　用先锋输变电技术，定义新一代城市电力系统

    　　安靠智电基于技术实力拓展业务领域，业务基本盘电缆连接件稳健增长，GIL 与模块化变电站已逐步培育为第二、第三成长曲线，市场空间广阔，增长确定性较强。我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.16/1.81/2.61 元，CAGR为49.9%。首次覆盖给与“跑赢行业”评级，给与公司100 元目标市值以及59.70 元目标价，相对当前股价仍有44.1%上行空间，当前股价对应22/23 年23x/16x P/E，目标价对应22/23 年33x/23x P/E。

    　　德视佳(01846.HK)：首次覆盖 跑赢行业

    　　差异化竞争的高端眼科诊所连锁

    　　首次覆盖德视佳（01846）给予跑赢行业评级，目标价8.80 港元，2022-23 年P/E 为14.4 倍、11.5 倍。理由如下：（1）德视佳定位高端眼科诊所，近年业绩高速增长。（2）行业端国内视力障碍人口基数大、手术渗透率低，市场空间广阔。（3）优质医生+技术+服务为护城河，精简商业模式配合持续扩张成就业绩高速增长。我们认为公司精简的业务模式具有高抗风险能力及可观增长潜力，诊所快速实现盈亏平衡、高口碑转介率均验证了公司的精湛技术与高端服务水平；凭借差异化竞争策略，业绩增速有望超过市场预期。我们预计公司2021-23 年EPS分别为0.41 港元、0.61 港元、0.76 港元，CAGR 为36.1%。现价对应2022-23