【今日焦点】

    中国经济：宏观热点速评

    菜肉高价褪去，关注重回稳增长节奏 —— 2021 年12 月物价数据点评菜、肉、非食品消费品三因素带动12 月CPI 同比再度回落至“1%”区间，达1.5%（前值2.3%），回落方向符合预期、回落速度稍快于预期（我们的预期为1.8%）。较上月回落的0.9pct 中，三大因素分别拖累0.4、0.1 和0.3pct。国内保供稳价政策效果继续显现，联储紧缩提前压制国际大宗价格，12 月PPI 同比进一步回落至10.3%（前值12.9%，我们的预期11%），环比时隔18 个月后首现下跌（-1.2%）。往前看，在高基数、以及保供稳价和联储提前收紧对国内外大宗价格的压制下，PPI 同比或仍将继续回落，而稳增长政策的节奏和力度将决定PPI 回落的快慢。就地过年选择的心理因素大于政策因素、菜肉价格调整和成本回落，我们预计CPI 或仍将在“1%”

    区间停留数月，未来的上行节奏仍需视宽财政、稳信贷的力度。

    中国经济：宏观热点速评

    宽财政已起步，稳信贷待见效 —— 12 月金融数据点评2021 年12 月新增社融低于预期，新增信贷仍然乏力，新增信贷的结构也有待改善。宽财政信号加强，主要体现在政府债发行加速、财政存款加速投放。货币供应增速上升并非来自银行资产负债表扩张，更多受暂时性因素的影响。向前看，一季度进一步的总量宽松政策仍然可期。如果当前的政策力度不足以支持信贷增速企稳回升，同时考虑到从信贷投放加速到经济回暖还存在一定的滞后，一季度仍然是货币政策进一步宽松最合适的窗口。

    宏观利率：简评

    信贷融资需求仍低，社融回升源于政府类债券 —— 12 月金融数据点评由于房地产市场继续明显下行，而出口对经济贡献减弱，加上疫情阶段性反复扰动消费和服务业，今年上半年整体经济下行压力较大，财政更多只是支出节奏加快，政策上仍然需要更大力度的货币宽松。随着上半年PPI 同比从高位加速回落，货币政策宽松力度可能加大，后续可能会有更多降准降息操作，届时资金利率中枢明显下移，整体收益率下行空间打开，当前市场虽然对降息有所定价，但是整体收益率下行空间仍然较大。当前仍处于加速货币宽松时期，我们仍然建议组合维持偏长久期，持有长债等待降息。

    银行：热点速评

    如何看待12 月金融数据与“开门红”

    12 月新增贷款1.1 万亿元，低于市场一致预期1.2 万亿元，同比少增1234 亿元。贷款存量同比增速11.6%，增速环比下降0.1 个百分点。12 月新增社融2.4 万亿元人民币，低于市场一致预期2.6 万亿元，同比多增7206 亿元。

    社融存量同比增速10.3%，增速环比上升0.2 个百分点。尽管“否极泰来”之路可能不乏波动，但考虑到估值和仓位修复空间较大，我们继续看好全年中资银行板块的机会。重申推荐资产质量稳健、受益于财富管理机遇和金融科技赋能的招商银行A/H、平安银行、邮储银行-A/H，以及基本面和估值存在偏离的如江苏银行、常熟银行等。

    半导体：观点聚焦

    碳化硅材料：乘碳中和之东风，国内厂商奋起直追碳化硅（SiC）材料是第三代化合物半导体的典型代表，特别是在下游需求快速成长的新能源相关应用中，SiC 相比传统Si 基材料优势明显：1）在新能源车领域，SiC 器件有望解决续航里程短、补能时间长等痛点；2）在光伏发电方面，SiC 器件有望提升逆变器转换效率及使用寿命。根据Wolfspeed 的预测，2025-2026 年射频及电力电子领域SiC 相关器件市场有望达到近百亿美元，我们认为SiC 材料（衬底、外延）作为产业链中的核心环节，有望充分受益，相关A 股标的市场关注度有望迎来快速提升。本篇报告中，我们详细的分析了碳化硅材料行业的主流技术路线，海内外产能情况，以及对供应商盈利能力及估值测算的看法。建议投资者重点关注碳化硅材料企业。

    汽车及零部件：行业动态

    汽车智能化新探索，车灯集成激光雷达或成趋势行业近况：近日，在CES 2022 展会上，激光雷达开发商Lumotive 与汽车照明巨头ZKW 联合推出集成激光雷达与前大灯的解决方案。评论：车灯升级方兴未艾，汽车照明与激光雷达融合解决方案初露头角，行业天花板打开。探寻汽车照明发展方向，中短期看矩阵式(ADB)大灯放量与内饰氛围灯渗透率提升，长期看照明与感知融合解决方案。行业跨界加速技术变革，汽车智能化推动车灯赛道全面升级。 估值与建议：基于我们对车灯与激光雷达融合感知技术方向的判断，我们建议关注：1）头部车灯企业：如星宇股份、华域视觉（华域