投资要点
　　国防科技工业体系计划性强，五年规划在牵引行业需求方面扮演基石角色。展望“十四五”，军工行业有望迎来结构性加速：航天装备方向有望迎来系统性加速；航空装备方向新型军机有望迎来显著加速；电子装备作为配套产品其需求增速是其它各领域的加权平均，在信息化建设持续大力推进的背景下有望继续保持快速发展；地面装备与舰船装备有望保持平稳增长。审视整个军工行业并考虑在A股中的有效投影标的，我们重点看好航天装备产业链、新型军机产业链，及部分受益于细分赛道渗透率提升、企业市占率提升的优质标的。
　　伴随着军工板块主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过，军工板块逐步迈入价值成长阶段，标的股价走势与基本面关联度越来越高。当前我国军工行业与A股军工板块间存在两大失配：70%以上的军工资产尚未实施证券化；A股军工板块上百家公司良莠不齐，军品收入占比超一半的仅有50余家。自下而上选股是取得超额收益的关键。
　　未来半年建议战略重视产业链上游元器件、原材料、零部件企业在下游需求加速背景下的业绩提前超额释放。主机厂作为直接面向军队客户的主体，是装备采购提纲挈领的关键。主机厂逐级分解生产任务，从分系统到设备供应商再到零部件、原材料、元器件企业，由于上游配套企业为串联关系，任何一个配套环节存在缺项都将影响总装产品的及时交付。在行业需求显著加速时，配套企业尤其是末端配套企业的交付节奏普遍具有较大提前量，且其前期交付数量具有显著的放大效应，同时规模效应还将带来进一步的利润弹性。
　　建议未来半年超配业绩有望持续高速增长的军工电子元器件方向，并逢低布局航天装备、新型航空装备产业链高成长优质标的稀缺筹码。时间临近年底2020年底，“十四五”需求渐次展开，行业需求景气度在产业链有望获得更多投影。伴随着市场对未来五年需求确定性的强化，中航沈飞、航发动力、洪都航空、中航飞机、中直股份、中航机电、中航电子等军工属性强、需求增长稳健的平台类标的，估值中枢有望获得抬升。重点关注：宏达电子、鸿远电子、火炬电子、中航光电、盟升电子、宝钛股份、中航重机、西部超导、紫光国微、睿创微纳、北摩高科、中航沈飞、航发动力、航天电器、菲利华、高德红外、中航高科、爱乐达、三角防务等。
　　风险提示：1）部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值；2）部分上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现；3）部分主机厂存在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险。