核心观点：传媒板块投资机会通常来源于三种：第一种，产业大演进周期带来，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；第二种，新渠道崛起带来，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破，促进市值天花板的不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。综合行业空间、产业趋势、业务本质，重点推荐四大子板块-游戏板块（现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频APP、大屏场景）、生活圈媒体（分众传媒）、在线教育板块。关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B站概念股）。我们认为近期A股游戏板块由于重磅产品集中上市造成市场过度担忧买量成本持续升高而过度调整，龙头公司明年估值20X左右，建议积极布局。
　　 A股游戏公司近期重点产品储备：三七互娱《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》、海外SLG、多款RPG；完美世界《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《Magic Legends》《Torchlight III》；吉比特《摩尔庄园》《一念逍遥》；掌趣科技《全民奇迹2》；世纪华通《庆余年》《传奇天下》；游族网络《新盗墓笔记》；等等。
　　游戏数据：①据Sensor Tower，2020Q3美国手游市场中进入畅销榜Top100的中国手游达20款，合计吸金6.44亿美元（YoY+57%），是2018年Q3的3.6倍。在收入榜中，腾讯《PUBGMobile》稳居榜首；在下载榜中，音乐游戏《Beat Blade》以超过500万次下载位列榜首。②据SuperData，在全球数字游戏10月收入榜中，玩家在数字游戏上共花费106亿美元，同比增长14%。其中，主机领域增长最快，游戏收入同比去年增长18%；移动端和PC端的收入则分别增长了15%和10%。国产游戏《原神》是10月份最卖座的游戏，在各个平台上，《原神》移动版排名第二、主机版则排名第九，PC版未进前十。③据Sensor Tower，今年前10个月，策略手游在美国市场的收入超过了28亿美元（YoY+21.7%）。其中收入最高的游戏是Supercell的《部落冲突》，约2.62亿美元。第二、三名均是SLG手游，分别是莉莉丝的《万国觉醒》与华纳兄弟的《权力的游戏：征服》。
　　大厂动态：①TGA 2020“最受期待奖”提名名单公布，为：《Elden Ring》（艾尔登之环）《光环：无限》《地平线：西部禁地》《战神》续作《生化危机：村庄》《塞尔达传说：旷野之息》续作。②索尼表示，PlayStation 5将在未来支持可变刷新率(Variable Refresh Rate）。③近日，微软游戏游艺设备（上海）有限公司的一款家庭娱乐游戏机通过了3C认证，或为国行做准备。④据The Verge报道，微软和苹果正在为iPhone和iPad开发XboxSeries X手柄，后续更新的iOS和iPadOS版本将支持该手柄。⑤虚幻引擎技术开放日Unreal Open Day首次以在线直播的形式在Bilibili举办，旨在为全球虚幻引擎开发者们分享最前沿的虚幻引擎技术与案例。据Epic Games数据，截至今年，虚幻引擎全球用户数超1000万，国内MAU较去年增长一倍多。国内使用虚幻引擎的游戏客户数量，也同比去年增长280%，其中手游客户数量同比增长533%。此外，祖龙与莉莉丝也于此开放日上透露了各自使用虚幻引擎开发的新作，前者是一款与祖龙系游戏画风相差颇大的《PROJECTI》，后者是废土题材的射击游戏《末日余晖》。
　　5G应用：谷歌云游戏服务主管Jack Buser表示，公司旗下的Stadia云游戏服务平台准备推出400款游戏，目前已有近200名开发人员加入到了这400款游戏的筹备与发布中。此外，Jack Buser还表示，Stadia的大部分游戏将会在2021年或更晚的时间上线。截至目前，Stadia云游戏平台大约上架了100款游戏。
　　风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。