投资要点
　　行情回顾：本周，A股整体回升，有色板块环比上涨0.73%，跑输上证综指0.18个百分点。商品市场价格涨跌互现：1）基本金属价格中LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为3.4%、0.4%、3.8%、0.3%、1.3%、1.7%；2）疫苗消息刺激下，风险溢价弱化，COMEX黄金环比下跌4.83%；3）小金属方面，需求端持续恢复，成本端支撑明显，钴精矿、硫酸钴、钴粉、氧化钴、四氧化三钴、金属钴、氯化钴、碳酸钴报价分别环比下跌1.9%、1.8%、1.4%、1.2%、1.1%、0.8%、0.8%、0.7%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价分别环比上涨1.6%、0.3%。
　　【本周关键词】：美国制造业PMI超预期；稀土价格持续上行
　　宏观“三因素”总结：疫情二次爆发担忧下，全球经济存在承受二次冲击的风险，美股经济超预期恢复及工业品补库带动宏观需求恢复，具体来看：1）中国，经济数据延续修复，10月制造业及服务业PMI均处于扩张区间。2）美国，美国十一月Markit制造业PMI初值为56.7，预期为53.0，大幅超预期并创2014年9月份以来新高。3）欧洲疫情反扑，十一月制造业及服务业景气度回落，货币政策延续宽松。
　　上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内1-10月新能源车产量同比增速转正，德国将电动车补贴政策延长至2025年，电动化趋势进一步明确，上游原材料价格或将上行：
　　1、需求景气度持续上行：1）海外新能源政策不断加码，电动化长期趋势明确，英国计划到2030年禁售燃油车，2035年禁售混合动力车，较之前的时间点提前5年，德国拟拨款30亿欧元用于电动车购买补贴延长至2025年，以旧换新也将获得补贴；2）国内10月新能源汽车产销量分别达到16.7万辆和16.0万辆，同比分别增长69.7%和104.5%，1-10月累计同比增速年内首次转正，产业链排产持续上升；3）在补贴政策、碳排放及优质车型带动下，欧洲新能源车销量维持高增长，10月德法等欧洲6国新能源车销量达到11.49万辆，同比增长190%；4）消费电池产业链亦将逐渐迎来旺季，2020年10月5G手机出货量为1676万部，占同期手机出货量的64%，渗透率连续5个月维持在60%以上，随着iphone12、华为Mate40等热销旗舰机型的发布，Q4智能手机出货量或将迎来旺季。
　　2、碳酸锂价格上涨具有持续性。1）由于需求端向好，锂盐厂商库存持续去化，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周工业级碳酸锂上涨1.57%，电池级碳酸锂上涨0.33%。2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，部分南美盐湖企业亦出现亏损（Orocrobre三季度单吨亏损872美元），这一状态不可持续，锂盐厂商利润空间严重缩减；3）需求端边际将持续回暖，年底抢装带动国内新能源车产量持续高增长，10月累计同比增速年内首次转正；4）供给端来看，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲Altura计划进行重组，部分企业因为原料问题停产，国内碳酸锂产量或将进一步走低。
　　3、“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。1）供给端来看，国内10月钴中间品进口1.07万金属吨，环比增加59%，同比增加15%，主要是由于疫情对船期造成影响，9月部分未能到港原料于10月集中到港；2）钴中间品进口均价为28991美元/金属吨，环比上涨12%，同比上涨26%，成本支撑下钴价下跌空间较为有限；3）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。
　　4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，国内实行总量指标控制，海外矿山新增较为有限，供给整体较为刚性；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周上涨18.06%，钕铁硼N35毛坯报价上涨7.66%。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存&毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。
　　5、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
　　基本金属：中美经济数据进一步上行，宏观温床继续
　　美国PMI经济数据超预期，叠加大选落地及疫苗带来的利好预期，基本金属价格持续强势，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为3.4%、0.4%、3.8%、0.3%、1.3%、1.7%。
　　1、对于电解铜，宏观面来看，周初公布欧美制造业PMI均高于预期及前值，以及公布上周美原油库存下降，中国公布10月规模以上工业利润单月同比增长28.2%，国营企业至10月累计利润增长同比转正，国内经济同样处于修复过程，持续看好大宗商品需求。在需求复苏、流动性宽松预期共振下，铜价本周表现强势。国内基本面来看，本周三地社会铜库存去库1.33万吨，虽然去库幅度有所收窄，但连续七周去库后已降至20.54万吨。本周进口窗口打开，预计下周进口铜将有流入，保税库库存将有下降。
　　2、对于电解铝