装配式产业链不断成熟，龙头盈利能力有明显上升空间。近期多省公布首批装配式建筑产业基地名单，产业链规模不断成熟壮大。本周我们调研鸿路钢构最大的涡阳生产基地，基地当前产能利用率约70%，预计未来将逐步提升至100%以上，有望带动物料周转并进一步降低生产成本，判断基地盈利能力未来将有较大上升空间。我们认为装配式作为建筑业未来发展趋势的大方向不改，行业政策面和基本面仍不断向好，继续关注装配式装修、钢结构、PC结构及设计等三大细分领域投资机会，重点推荐低估值顺周期装配式装修龙头【金螳螂】以及钢结构龙头【鸿路钢构】。
　　1-10月工业利润总额增速转正，单月增速接近30%，预计将带动制造业投资加快修复，顺周期趋势下推荐化学工程央企龙头【中国化学】。1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.7%，增速实现年内首次转正，单月连续5个月双位数增长。1-10月制造业投资同比下滑5.3%，增速环比提升1.2个pct，逐月回升态势明显。工业企业盈利能力持续恢复，预计投资意愿将进一步增强，有望推动制造业投资加快修复。
　　本周（11月21日-11月27日）基建数据跟踪：年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.2亿元，同比上升83.76%。本周工程中标金额1379.7亿元，环比上升1.99%，1-10月累计中标52750.2亿元，较上年同期下滑3.56%。本周无新增专项债发行，年迄今累计新增35268.3亿元。
　　从基本面改善、估值水平、历史经验，以及REITs等政策催化的多角度出发，建议重视当前大建筑股估值修复机会。1）近期发改委组织的公募REITs项目首批答辩已完成。布局全国基建、具有较多优质运营资产的建筑央企有望率先受益REITs等存量盘活市场发展；2）当前八大建筑央企整体PE、PB仅为5.9倍、0.71倍，PE相对于全A、银行股的比值仅为0.27倍、0.92倍；3）大建筑央企往往能在偶数年Q4取得明显超额收益。
　　建议重点关注装配式建筑和基建领域前三季度新签订单快速增长的央企与民企龙头。重点推荐：1）装配式产业链：重点推荐装配式装修龙头【金螳螂】和钢结构龙头【鸿路钢构】，推荐装配式设计龙头【华阳国际】、钢结构龙头【精工钢构】、PC结构龙头【远大住工】（港股团队覆盖）；2）基建产业链：推荐央企龙头【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】、【中国化学】，民企龙头【华设集团】。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险