核心观点：
　　本周市场动态：秦港动力煤价上涨15元/吨，产地焦煤价格上涨20-50元/吨，焦炭价格保持平稳（1）动力煤：本周港口煤价表现强势，产地方面由于销售较好，煤价延续上涨。后期，由于目前港口煤价处于600元/吨以上的红色区域，政策调控压力有所加大，但由于超产受限、年底煤矿生产保安全要求提升，供给增量空间有限，而进入采暖季后，动力煤需求有望继续释放，且目前港口库存处于中低位，预计煤价总体高位震荡。（2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，近期澳洲进口煤仍受影响，由于蒙古疫情形势严峻，边境口岸通关效率下降，总体看供给端整体偏紧，需求方面近期下游钢焦企业开工水平较高，随着焦炭连续涨价和盈利增加，焦企采购积极性高，煤矿销售情况好转，库存整体偏低，预计后期焦煤价格有望延续平稳回升。焦炭方面，本周主产地焦炭价格保持平稳，8月中旬以来连续7轮提涨，累计上涨350元/吨。从供需来看，近期下游钢厂销售较好，钢材库存持续去化，焦炭消耗量和采购积极性仍较高。而受山西、河北、河南等地去产能影响，目前焦炭供需总体仍处于偏紧状态，预计短期焦炭价格仍偏强运行。
　　每周动态观点：港口煤价表现强势，供给端维持偏紧，基本面超预期或提升板块估值。本周煤炭开采III指数累计上涨4.13%，跑赢沪深300指数3.37个百分点。煤炭市场方面，近期港口动力煤价格表现强势，秦港5500大卡煤价最新报价626元/吨，较上周上涨15元/吨，产地焦煤价格也延续上涨。展望后期，动力煤已进入冬储旺季，港口存煤仍处于中低水平，预计后期煤价仍有支撑。而焦煤由于供给受限，需求端持续向好，且相比年初累计跌幅较为明显，预计后续有望延续上行。
　　板块方面，10月以来煤炭主要下游需求延续较高增速，而供给端国内保供增产效果不明显，进口煤量创新低，供需总体延续偏紧状态。前期永煤债违约表明，部分国企经营压力较大，根据Wind数据，供给侧改革以来行业财务数据虽有好转但负债率整体仍较高（近五年行业资产负债率从16年初的70%下降至65%，多家地方国企的负债率仍在75%以上）。因此，上市公司拥有行业盈利能力最好的资产，一定程度上具有稀缺性，特别是部分现金流稳健负债压力不大的公司有望获得溢价。3季度以来煤价好于预期（年初以来港口均价达到558元/吨，相比去年全年587元/吨回落约5%，Q1-3单季度均价分别为557、514、570元/吨，截至目前Q4均价为607元/吨，而去年Q4均价为553元/吨），未来，在煤价平稳的预期下，部分公司煤炭低估值和高分红优势将继续显现，今年以来陕煤、平煤、兖煤等公司陆续提高分红并保证最低分红金额，近期板块估值有提升，但行业PB(LF)仍仅为1.05倍，估值总体仍处于历史低位。重点看好公司包括陕西煤业、兖州煤业、平煤股份、盘江股份和部分央企龙头等。此外，今年以来国企加速整合，相关公司转型和重组也值得关注。
　　风险提示。保供压力下煤矿产量过快增长，各煤种价格超预期下跌等。