本期投资提示：
　　事件：我们走访了北京和上海8个城区共24家大型商超，调查鲜味酱油与零添加酱油的终端零售情况。本期汇总2020年11月19日调查数据与调查中得到的结论，供各位投资者参考。
　　鲜味酱油：六月鲜产品新鲜度最优，厨邦次之，周转动销保持良性。1、厨邦：价格方面，410ml、820ml与900ml特级鲜生抽价格区间在8.5至10.9元、14.2至19.9元与18.4至21元，各个规格的价格带分布与竞品相似。货龄方面，900ml装鲜酱油平均货龄为1.5个月，但铺货较少；410ml与820ml的平均货龄在4至4.5个月，略优于海天与味事达。2、海天：380ml与750ml味极鲜价格区间分别为8.5至9.5元与9.5至15.9元，且750ml装促销力度显著大于竞品。货龄方面，生产日期跨度较大，平均货龄在5个月。3、欣和：六月鲜特级酱油价格区间在13.1与18.8元，部分超市促销价为11.9元。货龄方面，六月鲜平均货龄约2.5个月，显著优于其他竞品。4、味事达：380ml与760ml味极鲜酱油价格区间为7.7至12.8元与12.8至17.9元，平均货龄在4.5个月。根据2019年7月发布的《乳品促销较为激烈，新鲜度高；调味品整体动销良好-大众品终端（线下）调查系列二》，厨邦、海天与六月鲜相同产品的平均货龄为4个月不到，而此次调查的产品货龄与前次基本持平，渠道动销保持良性。
　　零添加酱油：六月鲜货龄优势显著，千禾紧随其后。1、千禾：价格方面，180天零添加价格区间在13.9至18元，普遍低于竞品价格，但无促销活动；280天零添加价格区间在26至29.5元，部分超市促销价为19.8元。货龄方面，千禾180天平均货龄约为4.5个月，优于海天、太太乐与李锦记；千禾280天货龄约为5个月。2、海天：零添加酱油价格区间在21.5至23.9元，促销较少，仅部分超市开展满减活动，平均货龄约为5.5个月。此外，海天清简酱油已在少部分超市铺货，裸酱油仍未铺货。3、太太乐：价格方面，原味鲜酱油价格区间在16.8至19.9元，促销力度最强，包含满减、搭赠与特价促销，平均货龄约为5.5个月。4、欣和：六月鲜真0添加价格区间在15.8至19.5元，部分超市促销价为13.9元。货龄方面，六月鲜真0添加平均货龄约为3.5个月，产品新鲜度优于其他竞品。5、李锦记：醇味鲜零添加价格区间为19至22.9元，平均货龄为4.5个月。
　　陈列导购：产品陈列方面，海天酱油占据的货架最多，约在1-1.5个，且陈列位置最佳。此外，海天独立堆头数量显著多于其他品牌，其次为千禾与六月鲜，厨邦独立堆头较少。导购推荐方面，上海商超导购员以推荐海天与六月鲜为主；北京商超导购员推荐千禾为主，海天次之，且少数商超有千禾专职导购员。
　　展望2021：中炬高新自宝能入主后，逐步捋顺中长期发展规划，已从产品、渠道、激励及产能等进行全方位改善，充分表明宝能打造国内一流调味品企业的决心。我们认为，在过去两年大量的前置投入下，公司机制和经营效率已得到逐步提升。2020年受疫情影响尚未完全发力，但预计2021年报表的表现将充分受益于内部经营的边际改善。千禾味业作为零添加的龙头企业，正处于泛全国化阶段，建议持续关注公司在华北、华中市场及线上销售的拓展表现。海天味业在疫情后将进一步补强自身C端实力，在品类端积极布局复合调味品赛道，建议关注公司新品火锅底料与定制餐调业务的推进进度。
　　风险提示：食品安全事件，宏观需求下行影响餐饮需求，行业竞争加剧