事件：
　　公司发布3Q20财报，实现总营收722亿元、调整后净利41亿元,分别同比增长34.5%、18.9%，环比增长34.95%、20.59%，单季业绩创历史新高。
　　分产品看，智能手机收入476亿元，同比增长47.5%，总销量4660万台，平均售价提升1.6%；IoT生活消费品收入181亿元，同比增长16.1%，5个及以上设备连接至IoT平台的用户数560万，同比增长59%；互联网服务收入58亿元，同比增长8.7%，其中广告收入占33亿元。
　　点评：
　　■智能手机上中下游均巨变，单季度全球出货量跃升至Top3。
　　根据Canalys数据，3Q20小米智能手机出货量全球占比13.5%（三星23.0%、华为14.9%、苹果12.4%），同比增长44.6%；我们此前中报点评中判断小米智能手机增长将持续超预期得到验证。同时，由于前端硬件销售与后端互联网变现存在一定时间差，整体单季毛利率有小幅下降，我们判断伴随保有量的持续提升，互联网收入增长未来将逐季体现。
　　■海外市场逆势发展，渠道端重点发力。
　　3Q20小米海外总收入创历史新高达398亿元，同比增长52.1%、环比增长65.83%。一方面，在三季度海外疫情加剧大背景下，小米把握渠道机会，迅速铺开线上商城直营、头部电商、本地运营商，全面抢占市场；智能手机业务在全球36个国家进入Top3。另一方面，伴随海外用户基数增长及高端机型渗透，互联网服务收入达到7亿元，同比增长75.6%。
　　■产品、平台到生态，小米作为科技属性的第二曲线成长属性雏形已现，正加速迈入生态形成期。
　　我们将小米的物联网战略拆分为三个步骤：1）着力完善硬件制造产业链；2）搭建AIoT平台控制中心操作系统，实现多终端互联；3）全面开放AIoT平台，以开发者标准引入第三方完成物联网生态建设，最终重构分发市场。截至2020年9月30日，小米AIoT平台已连接设备(不包括智能手机及笔记本电脑)达到2.90亿台，同比增长35.8%；米家应用程序MAU超过4300万人次，其中50%以上用户来自非小米智能手机；整体来看，小米AIoT平台领先地位进一步扩大。
　　■投资建议：小米作为消费属性的基本盘得到强化，作为科技属性的第二曲线成长属性突出，我们看好其AIoT生态长期发展及变现潜质。我们预计公司2020-2022年净利润分别为128.51亿元、164.98亿元、207.20亿元，对应EPS分别为0.53元、0.68元、0.86元，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：5G落地速度不及预期，海外市场政策变化，公司治理风险。