核心观点：
　　公司多项战略合作落地。公司官方公众号公告了和润阳30GW单晶PERC+和5GW高效HJT的战略合作协议，同时公告了和爱康集团、泰兴高新区的重大战略合作，共同推进6GW高效HJT电池的落地。
　　HJT产品取得重要突破，接连实现多个重要客户战略合作。今年5月30日，公司和爱康科技签署2GW异质结战略合作协议，此次，继续取得重要客户的战略合作，表明公司在HJT领域的客户取得新进展。公司在高效HJT环节，包括RPD和PECVD在内已具备电池设备整线交付能力。尤其是公司自主研发的RPD设备能够在常规HJT的基础上为高效HJT带来保守0.6%以上的效率增益，在不高于常规HJT运营成本的前提下，成为高效及超高效HJT大规模产业化的技术制高点和降本关键。
　　致力于多个技术路线储备，行成23-24-25%转换效率的梯队化产品。本次和润阳的合作，是公司在PERC+产品上取得的重要突破。至此，公司行成了23%（常规PERC）、24%（PERC+）、25%（HJT）转换效率的梯队化产品。当前光伏技术的进步呈现出多点开花，稳健过渡的特征，公司致力于多个技术路线的储备，在稳健发展的基础上，有望继续提升市场份额。
　　预计公司20-22年EPS分别为1.85/3.04/4.25元/股，对应最新股价PE分别是57x/35x/25x。公司当前积极布局PERC+/HJT等先进电池工艺设备，持续布局多个技术路线，份额持续扩张，享受龙头溢价。参考行业可比公司估值，我们给予公司21年合理PE水平为40x，对应的合理价值水平为121.55元/股，继续给予公司“买入”评级。
　　风险提示。竞争激烈导致毛利率下降；下游对TOPCon/ HJT投资低于预期；大硅片设备订单不及预期；企业HJT产品进度不及预期