全球高效电池龙头，借壳ST新梅登录A股
　　2009年成立至今，爱旭专注于高效电池的研发与生产，现已成为全球太阳能电池龙头供应商。公司的发展共历经三个阶段：1）2009-2016年是深耕细作期，公司专注于电池领域的研发并持续取得技术突破，为后续发展打下坚实的基础；2）2016-2019年是快速发展期，公司率先实现由多晶电池——单晶电池——单晶PERC电池的换挡，并推出管式PERC量产技术、双面技术、SE技术等，成为全球单晶PERC龙头供应商，其中2018、2019年电池出货量蝉联全球第2；3）2019年至今公司成功借壳ST新梅登录A股，凭借充裕的资金实现产能扩张，截至2020年末公司有望实现电池产能36GW，大尺寸龙头电池供应商的地位进一步确立。
　　大尺寸电池供给偏紧，盈利改善趋势明确
　　2020年下半年以来，光伏行业景气度持续向上，其中2020Q3需求环比改善，2020Q4全球装机规模有望超40GW。从需求端看，高效大尺寸电池可摊薄组件非硅成本及电站BOS成本，近期需求快速加码。近日中国电建发布的招标公告对电池尺寸提出明确要求，也进一步验证大尺寸趋势。从供给端看，短期内大尺寸电池呈现供不应求的局面，进一步支撑高效电池的盈利空间。中长期看，龙头企业有望凭借资金优势与成本优势持续加大扩产力度，进一步扩大与中小企业之间的成本优势，盈利稳定性有望进一步增强。
　　高效电池领航员，技术成本优势凸显
　　爱旭股份是高效电池的领航员，率先量产单晶PERC电池及双面PERC电池，并率先量产166mm及210mm大尺寸电池。公司的核心竞争力在于技术创新成本管控：1）技术创新方面，公司深耕电池11年，持续注重研发投入并获得管式PERC电池量产技术，率先推出“双面、双测、双分档”技术，电池转换效率高于行业平均水平。2020年公司拟投资建设光伏研发中心，有望持续引领高效电池技术研发；2）成本管控方面，爱旭凭借在产能利用率、产线规模、自动化程度等方面优势，电池非硅成本位居行业第一梯队。上市以来公司把握契机大幅扩产，2020年末电池产能将达36GW，其中可兼容180mm-210mm的产能占比有望增至70%左右，进一步确立高效电池龙头地位。
　　投资建议：高效电池龙头供应商，首次覆盖给予“买入”评级
　　综上，公司作为龙头电池供应商综合优势突出，有望持续引领高效电池技术创新，在高效大尺寸电池供不应求的情况下有望充分受益。我们预计公司2020-2022年公司归母净利润分别为6.69/16.01/22.66亿元，对应当前PE分别为47/20/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　1.行业装机规模不达预期；
　　2.产业链价格博弈持续升级。