市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300涨1.78%，上证综指涨2.04%，创业板指跌1.47%。沪深两市A股日均成交额8000亿元，较上周降8.43%，两融余额15640亿元，较上周涨0.69%。
　　行业看点
　　证券：本周券商指数跌涨1.71%，跑输大盘0.07个百分点，板块内个股表现分化，国盛金控（+10.84%）、浙商证券（+5.30%）、中银证券（+4.73%）领涨；海通证券（-4.95%）、兴业证券（-0.92%）、红塔证券（-0.51%）领跌。本周，证券业协会公布证券行业2020年前三季度业绩，135家证券公司合计实现营业收入3,423.81亿元（同比+31.08%），各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）900.08亿元（同比+43.94%）、证券承销与保荐业务净收入431.58亿元（同比+72.85%）、财务顾问业务净收入50.62亿元（同比-25.71%）、投资咨询业务净收入31.98亿元（同比+26.60%）、资产管理业务净收入212.64亿元（同比+11.54%）、利息净收入445.60亿元（同比+28.27%）、证券投资收益（含公允价值变动）1,013.63亿元（同比+15.35%）；2020年前三季度实现净利润1,326.82亿元（同比+42.51%），126家证券公司实现盈利。投资者结构不断优化、中长期资金陆续入市、科创板创业板融资效率提升，在本轮资本市场深化改革的背景之下，券商业绩实现长期发展的空间已被打开。本周，证监会就《证券基金机构董监高及其从业人员监督管理办法（征求意见稿）》征求意见，主要内容有：一是优化证券基金行业相关人员的任职程序和条件，将证券公司董监高人员资格审批调整为事后备案；二是多角度约束执业规范，强化利益冲突管理；三是强化内部管控责任；四是健全信息公开和共享机制，强化诚信约束；五是加强事后监管，强化责任追究力度。本次征求意见稿体现了监管“放服管”的精神，是持续完善行业基础要素的又一重要举措。我们维持对行业的长期看好，继续推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。
　　保险：本周保险指数涨幅5.12%，跑赢大盘3.34个百分点。成分个股均实现上涨，涨幅分别为1.85%（人保）、4.39%（新华）、4.45%（国寿）、5.23%（平安）、5.98%（太保）。长端利率上行，周内十年期国债收益率站上3.3%。本周，据中证报报道，银保监会人身险部下发《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知（征求意见稿）》（下称“通知”）。通知中“城市定制型商业医疗保险业务”为近月以来风靡全国的“惠民保”的官方定义，要求遵从商业保险经营规律，明确表示将查处保障方案缺乏数据基础、恶意价格战、销售误导等行为。根据国际金融报报道，截至11月3日，全国惠民保参保人数超过2000万，累计保费超过10亿元。我们发现目前已有超过50个城市推出惠民保项目，合计产品超过70款，年缴保费普遍较低，集中在30-150的区间，保额（普通住院医疗）大多为100万。惠民保在盈利性方面存在隐忧，且部分城市出现多款产品，由不同保司承保，如厦门、长沙、亳州、东莞等，可能引发恶性价格竞争。通知引导保司合理审慎经营，可切实保障老百姓权利，保证市场运行平稳。本周，根据银保监会在国务院政策答问平台上对群众关于车险综改相关问题的回答，车险综改一个多月以来，约90%的客户年缴保费下降；车均保费出现大幅下滑，由3700/辆下降至2700元/辆，且其中69%的客户保费下降幅度超过30%。数据表明车险综改后“降价、增保”的效果已经开始显现，此外商车险投保率、保司手续费率一升一降，车险市场也正在向“提质”目标靠近。本周，慧择发布2020年三季度业绩。Q3单季实现营业收入3.49亿元（同比+22.9%）、净利润0.15亿元（同比-8.7%）；所促成的总保费为7.79亿元（同比+41.2%），其中长期险占比92.9%，连续四个季度占比超过90%。Q3慧择所促成的总保费大幅增长，主要因公司坚持长期险战略，短期内业绩受市场环境影响较小；利润出现下降，主要因费用投放加大，其中销售费用同比+43.9%，研发费用同比+41.7%。三季度慧择在年金险领域有所发力，公司高管表示未来将会进军一二线中高端市场，打造“保险产品及服务云平台”，融合线上与线下，公司后期表现值得关注。当前各家公司PEV估值分别为:1.23x(平安)、1.18x(国寿)、0.83x(新华)、0.75x(太保)、0.28x(太平H)。当前保险投资端配置压力与机会并存；负债端方面，年金险销售将提振保费规模，带来估值修复，我们对明年初的表现持乐观态度。各公司策略趋同，业绩差距或将缩小，业绩估值低的公司空间更大，推荐全面打开“开门红”、业绩估值双低、个险渠道更容易产生质变的中国平安、中国太保。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。