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　　研究视点
　　【海外】哔哩哔哩（BILI.O）-不做贴片的“小破站”，广告变现节节高-20201119
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　　【海外】哔哩哔哩（BILI.O）-不做贴片的“小破站”，广告变现节节高-20201119
　　夏君S0680519100004 xiajun@gszq.com
　　夏天S0680518010001021-38934122 xiatian@gszq.com
　　朱若菲研究助理zhuruofei@gszq.com
　　哔哩哔哩2020Q3收入超预期。版权内容和UGC内容，哔哩哔哩都要。获客持续提升，留存表现亮眼。不做贴片的“小破站”，广告收入节节高。我们预计公司2020-2022年收入达118/172 /229亿元，同比增长74%/46%/33%。我们看好哔哩哔哩作为快速扩张的主流泛娱乐平台所能创造的内容价值和商业化效率。重申“买入”评级。
　　风险提示：用户流量增长不及预期，变现效率提升不及预期。