投资要点：
　　公司公告：1.公开增发：公司发布公开增发A股股票募集说明书，本次发行数量为6379.8万股，发行价格为31.21元/股，拟募资总额不超过19.91亿元，全部用于荆门项目（14亿）和补充流动资金（5.91亿元）。公司计划将于11月20日-25日停牌，11月26日恢复正常交易。2.股权激励：公司发布2020年股权激励计划草案，拟授予激励对象的限制性股票数量为817.2万股，占股本总额（13.10亿股）的0.62%。股票来源为公司自二级市场回购的股份，授予价格为16.59元/股。3.增资子公司：公司拟以自有资金向香港天成增资1.305亿美元，支持塞尔维亚项目建设。
　　募集资金支持荆门工厂扩产，加快产能释放。本次增发的募集资金将投向国内第四个生产基地——荆门基地。根据此前公布的可研报告，荆门工厂将形成1200万套半钢胎、240万套全钢胎、6万套工程胎的产能，项目共分三期建成，总投资54亿元，本次募集资金投向的800万套半钢和120万套全钢为该工厂的前两期项目，总投资约31亿元，增发募集资金的到位将加快推进前两期项目建设，优化公司的资本结构。今年上半年荆门一期项目已经投产，该工厂作为覆盖华中市场的重要布局，将成为未来三年玲珑轮胎在国内市场扩张的重要支撑。
　　股权激励草案明确三年目标，彰显管理层经营信心。2020年度股权激励草案授予的激励对象共计557人，为公司中层管理人员及核心技术、业务骨干，限制性股票在授予日起满12个月后分三期解除限售，业绩考核目标为：以2019年净利润为基数，2020-2022年净利润增长率分别不低于30%、45%、60%，即2020-2022年实现净利润分别为21.67、24.17、26.67亿元。若公司于2020年12月授予激励对象权益，本激励计划对2020-2023年的会计成本影响分别为409、8566、4158、1913万元。2019年度股权激励计划的解锁条件为2019-2021年净利润达到15.35、18.51、20.50亿元，本次激励计划大幅提高了对未来三年业绩的考核目标，彰显管理层的经营信心。
　　增资子公司支持塞尔维亚项目建设。香港天成向玲珑荷兰增资1.305亿美元、玲珑泰国按比例增资0.436亿美元，最终塞尔维亚项目将获得1.74亿美元的资金支持。去年公司正式启动了投资额9.94亿美元的塞尔维亚项目，项目将形成1362万套高性能子午胎产能。今年5月，美国对来自泰国等多个地区的乘用车胎启动反倾销调查，未来可能给泰国玲珑的销售带来一定影响，公司加紧进行海外第二基地的建设，塞尔维亚工厂的一期项目计划于2021年下半年投产，成为业绩持续增长的驱动力。
　　盈利预测与投资评级：暂不考虑公开增发影响，鉴于轮胎下游市场恢复好于预期，上调公司2020-2022年盈利预测，预计实现归母净利润22.8、24.5、28.2亿元（调整前为21.5、23.2、26.1亿元），对应PE 18X/17X/15X，维持“增持”评级。