投资要点
　　钢铁：目前钢铁需求仍然维持强势，上周社库去化进一步扩大，表需创出新高，后半周建筑钢成交有所回落，可能与情绪阶段性超买有关，尚无法据此证伪需求。强需求推动钢价上涨，继板材后，螺纹吨钢盈利也出现环比改善。全球市场近期在美国大选、海外疫苗进展等一系列事件性因素下呈现一定的风格切换迹象。国内近期钢铁股同样表现强势，与宝钢三季报出现同比拐点及低估值有关，进而带动板块其他个股走强，随着板材、螺纹吨盈利相继改善，板块行情可能会扩散至其他滞涨个股，除了关注前期强势的宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁以外，还可以关注滞涨的三钢闽光、新钢股份、南钢股份等。当然从长期看，钢铁盈利在2018年可能已经越过盈利峰值，未来随着政策面的收紧、地产的向下均值回归，钢铁中长期盈利可能承压，故此轮机会仅属于盈利短期改善下的估值修复性质。新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。
　　煤炭：煤电产业链方面，本周秦港5500K动力煤价格收盘为609元/吨，环比下降1元/吨。当前，进口煤限制政策依然较严，叠加运输价格倒挂，港口供应持续偏紧，港口库存持续处于低位。需求侧，水电出力下滑，北方地区供暖季需求持续向好，短期预计动力煤价近期仍以高位震荡为主。煤焦钢产业链方面，自8月中旬以来，焦企累计实现了6轮提涨，累计上涨300元/吨，部分地区已经提涨第七轮，当前山西、河南、山东、河北等地去产能和环保限产等因素继续压制焦炭产量，焦企焦炭库存仍处于偏低水平，下游钢厂开工率在高位，焦炭市场短期内处于供应偏紧局面，短期价格易涨难跌，据煤炭资源网分析，由于新建焦炉投产时间滞后于落后产能淘汰时间，预计2020年四季度至明年一二季度，焦炭供应都相对紧张。焦煤方面，限制从澳洲进口煤炭、山西地区强化安全检查等都对炼焦煤供应端形成约束，叠加下游价格高企，炼焦煤价格以稳偏强为主。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，将继续看好板块的估值修复逻辑。推荐关注股息率较高的行业龙头：陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等，山西国改标的：西山煤电、潞安环能等，弹性标的：淮北矿业、兖州煤业，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的：金能科技，中国旭阳集团（港股）。
　　有色：上涨，基础很坚实？ 1）上游锂电材料方面，Q4需求旺季可期，国内10月新能源车产销分别16.7万辆、16.0万辆，创历史新高，环比分别增长22.8%和15.9%，同比分别增长69.7%和104.5%，根据SMM数据，Q4车企及电池企业需求有所增加，头部电池企业开工率上涨至8、9成，三元电池需求量上涨20%-30%，随着Iphone12、华为Mate40等热销旗舰机型的发布，Q4智能手机出货量或将逐步复苏；企业资本开支的不畅更是对应了中期供给的不畅，我们统计了Glencore、Vale、洛阳钼业和金川国际主要上市公司上半年钴产量数据，2020Q3矿山端钴产量合计为1.33万吨，同比下滑31%，而9月钴中间品进口同比减少32%，环比减少27%，疫情对矿区供应及物流的影响仍未消除，供给端持续收缩，钴价上行方向不改；当前碳酸锂价格仍处于成本曲线60%分位附近，Orocrobre爆发大规模感染事件，南美盐湖企业暂缓资本开支活动，澳洲Altura计划进行重组，锂原料供给或将超预期下滑，价格有望持续上涨，周期底部进一步明确。2）贵金属方面，COMEX黄金收于1886.2美元/盎司，环比下跌3.36%；COMEX白银收于24.78美元/盎司，环比下跌3.46%。当前货币政策仍旧维持宽松，在疫情二次冲击、经济数据存在再度下行压力下，财政等逆周期政策有望再度发力，对冲经济下行压力，通胀预期趋势性修复的大逻辑并未被破坏，使得黄金不具备持续回落的基础；更为重要的是，能源转型成为共识，光伏平价上网带动产业链景气度持续上行，而白银作为光伏不可替代的原料，白银需求将迎来高增长，供需结构进一步趋紧，白银工业属性有望得到激发。3）基本金属方面，辉瑞宣布新冠疫苗具有超90%的有效性，叠加美国大选落地，新一轮财政刺激预期升温，宏观情绪转暖，整体来看本周基本金属价格整体强势，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别0.8%、1.8%、4.1%、0.1%、0.2%、3.9%。投资策略：1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。2、黄金、白银贵金属，随着宽松预期不改叠加通胀预期的不断修复，贵金属价格不具备大幅下行的基础；此外更为重要的是，能源转型成为共识，光伏平价上网带动产业链景气度持续上行，而白银作为光伏不可替代的原料，白银需求将迎来高增长，供需结构进一步趋紧，白银工业属性有望得到激发。3、全球主要经济体逐渐进入复工平稳期，但随着北半球消费国进入秋冬的疫情高