事件：11月10日，市场监管局《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》公布，引起市场广泛关注，部分投资者对互联网巨头业务壁垒和未来发展空间产生担忧。此外，隔夜纳指下跌，疫苗传出正面消息后投资者布局主线由线上新科技新趋势向线下复苏转移，部分互联网巨头出现了较大调整。
　　反垄断指南（征求意见稿）相关内容：
　　1.背景：市场监督管理总局，是国务院下属机构，于2018年3月《国务院关于机构设置的通知》（国发〔2018〕6号）时设立，反垄断局为其下设机构。
　　2.目的：为预防和制止互联网平台经济领域垄断行为，保护市场公平竞争，维护消费者利益和社会公共利益，促进平台经济持续健康发展。
　　3.原则：营造公平竞争秩序，加强科学有效监管，激发创新创造活力，促进行业健康发展，维护各方合法利益。
　　4.内容：包括对垄断的定义、滥用市场支配地位行为的认定、以及对垄断调查、执法和考量因素。
　　核心观点：反垄断指南（征求意见稿）目前更多是方向性、指导性的文件，有投石问路的意味，把涉及、关注到的问题均有列及故涉及面很广，但不意味着会直接禁止，把控尺度需要长期磨合。国内外均有《反垄断法》，但互联网商业模式的特性导致巨头的存在有一定合理性，短期对几家互联网巨头经营不会直接造成影响，需要待企业、立法部门，执法机构、专家学者长期的磨合和标志性案例出台。指南公开征求意味着一些利用支配行为进行不正当竞争的行为已被纳入视野，有震慑作用，平台型企业自身会有所收敛，相关机构也会有更多关注。一些在国际上有被处罚过的平台企业垄断行为案例，未来风险有所上升。危害消费者利益的行为，例如大数据杀熟和虚假报价，有一定风险。但一个健康有序的商业生态体系需要保证生态中各参与者均能处于一个健康的生存状态，所以从长期看，平台巨头会因中小企业得以更稳健发展而长期受益。通过平台经济带动整体经济的增长，并不断推进包容性增长将成为平台监管的重要导向。
　　综上所述，我们认为指南影响可控，11月10号跌幅较大是多重因素叠加。反垄断不是反对垄断地位，而是反对垄断竞争行为。目前指南是软法，不具备法律效应但的确起到了风向标的作用。
　　在当前时点，我们重申看好美团-W、腾讯控股，积极关注京东、阿里巴巴、拼多多。
　　风险提示：宏观经济增速下滑，市场竞争加剧，行业增长不及预期，政策风险，变现率及毛利率提升不及预期，新业务拓展不及预期，业务过度多元化、协同不足，营运资金不足、盈利不达预期等。