公司发布2020年三季度报。2020前三季度实现收入53.23亿元，同比增长38.86%，其中单三季度实现收入18.67亿元，同比增长79.38%；前三季度实现归母净利润14.72亿元，同比增长60.50%，扣非净利润14.76亿元，同比增长60.24%，单三季度实现净利润4.86亿元，同比增长97.27%，扣非净利润5.5亿元，同比增长190.41%。
　　国内下游行业增长，产品竞争力提升，销售收入大幅提升。分产品来看，前三季度挖机油缸产品收入同比增长35%；子公司液压科技泵阀销量大幅增长，收入同比增长94%。
　　规模效应作用，内部管理强化，经营能力提升。1）盈利水平：从毛利率来看，单三季度毛利率为42.98%，同比提升7.72个百分点，环比二季度下降1.49个百分点（主要由于规模效应影响）。从净利率来看，单三季度净利率为26.10%，较去年同期提升2.4个百分点，环比下降4.59个百分点，主要是由于单三季度汇兑损失9037万导致单三季度财务费用率环比提升4.4个百分点；2）费用控制：期间费用费率为12.72%，较2019年同期的8.82%提升3.9个百分点，其中，销售费用率和管理费用率（包括研发费用）分别较2019年同期分别下降0.92、3.88个百分点，财务费用率较2019年同期提升8.7个百分点，主要由于汇兑损失；3）资产质量：从三季度报来看，公司应收账款及应收票据为14.32亿元，同比下降3.83%；公司经营活动净现金流13.37亿元，同比增长13.98%。
　　估值与评级。考虑到公司产品竞争力的提升、规模效应的显现、资产质量好转后减值的减少，我们预计公司20-22年EPS为1.51/1.96/2.44元，参考可比公司估值，我们认为公司20年合理的PE估值区间为55-60倍，对应的合理价值区间为83.05元-90.60元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。固定资产投资下滑、竞争格局恶化、销量下滑、流动性收紧。