公司发布2020年三季报。前三季度公司实现营收455亿元，同比增长19%，实现归母净利润6.28亿元，同比增长21.37%。单三季度实现营收152亿元，同比下滑8.82%，经营净现金流-2.63亿元，同比增长69%。
　　互联网厂商服务器去库存，三季度营收下滑。今年疫情突发，线上办公需求激增，根据搜狐网，2月3日全国企业正式开工，在阿里钉钉上有超过1000万家企业，2亿上班族在线上班，为确保网络通畅和用户体验，阿里短短2小时内新增部署了超过10000台云服务器，来支撑用户暴增的需求，因此各互联网巨头在疫情期间（上半年）大力采购服务器来应对在线办公需求，公司H1营收增速达到40.6%，由于我国防控有力，疫情快速缓和，国内各行业已有序恢复线下办公，我们认为，互联网厂商此前储备的服务器需要进行去库存，因此公司三季度营收出现下滑，去库存完成后营收将重回增长。
　　稳坐国内服务器头把交椅。根据亿欧援引IDC的《2020年第二季度中国服务器市场跟踪报告》显示，2020年上半年，中国服务器市场总出货量为149.89万台，同比增长8.6%；市场规模达92.77亿美元，同比增长19.4%。从各厂商销售额来看，中国服务器市场排名前五的厂商依次均为浪潮、新华三、华为、戴尔和联想，浪潮稳坐国内服务器市场头把交椅。
　　加速服务器占据半壁江山。根据第一财经援引IDC的《中国半年度加速计算市场（2020上半年）跟踪》，浪潮信息市场份额为53.5%，超过其余竞争对手之和，是加速服务器市场绝对的龙头。根据IDC的报告，2020年上半年加速服务器市场规模达到12.9亿美元，同比2019年上半年增长53.7%。其中GPU服务器依然是主导地位，占据93.4%的市场份额。IDC预测，到2024年中国GPU服务器市场规模将达到60亿美元。整体人工智能市场（硬件，软件，服务）规模将达到172亿美元。
　　盈利预测。我们认为，公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振，预计公司2020-2022年营收分别为671、940、1222亿元，EPS分别为0.97、1.30、1.68元/股，参考可比公司估值，我们给予2020年动态PE40-45倍，对应6个月合理价值区间为38.8元-43.65元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。服务器市场回暖不达预期；市场份额提升不达预期。