1.三季报业绩影响板块短线行情，三线酒企补涨，食品股高位回调：本周市场普遍上涨，食品饮料板块（+3.12%）跑赢上证综指（+2.76%）0.36个百分点。细分板块中，黄酒领涨（+10.93%），涨幅远超其他板块；调味品（+5.40%）、其他酒类（+4.31%）以及白酒（+3.77%）等也有较大涨幅。个股方面，一二季度业绩较差、股价滞涨的三线白酒在三季报恢复的情况下弹性上涨，迎驾贡酒（+28.3%）、伊力特（+19.6%）、老白干（+19.1%）、金徽酒（+12.4%）涨幅居前，这些公司H1受疫情影响跌幅较大，Q3业绩增速恢复增长，市场预期后面几个季度业绩在低基数下有望保持高弹性；其中老白干酒业绩受益于旗下酱酒武陵酒，19年3.52亿，占比8.74%，20年逆势增长，Q3报表收入1.2亿（+58.6%），占比12.4%（+3.2pct），看好公司短期弹性。部分食品股延续三季报后的回调趋势，主要是因为前期涨幅较大，估值已在高位，另一方面疫情受益因素逐渐减弱，Q3增速开始正常回落。
　　2、业绩真空期，市场预期维持高位：预计Q4板块表现仍将继续分化，明年白酒在低基数上有较大弹性空间。疫情的影响逐渐消退，白酒板块业绩正常恢复，Q3环比显著提升，高端需求稳步扩容，次高端弹性逐渐修复，实际上由于库存消化和终端保守等原因，白酒在动销上的表现较报表端更好；后面几个季度预计会延续中秋的逻辑（出国不畅、旺季拉长、消费集中），再叠加业绩基数较低、旺季部分补货需求递延至Q4确认，看好白酒板块业绩呈现更高弹性的增长。大众品方面，疫情后消费基本恢复常态，渠道补库存的影响逐渐消散，行业回到以往的竞争逻辑，预计Q4业绩增速继续回归；从估值角度来讲，疫情受益股连续三个季度超预期，估值远超历史高点，市场情绪容易波动，回调亦属于正常现象。
　　3.行业与公司观点更新：
　　1）淘数据：休闲食品增速有回落，RIO继续保持快速增长：10月份婴幼儿奶粉淘宝全网销售额同比+47.9%；休闲食品同比+10.3%。休闲食品行业的增速略有回落，一方面可能是今年“双十一”启动时间提前，消费者延迟购买，另一方面，从今年Q2开始，平台流量规则改变导致行业集中度下降，导致休闲食品线上零售品牌业绩不及预期。10月，锐澳（RIO）线上数据保持高速增长，阿里系平台销售额达到1279万元，同比+183%。而且，在今年双十一酒水预售榜单中，RIO品牌销量排在第七，仅次于茅台、五粮液，百威等头部白酒和啤酒品牌。当前低度酒饮爆发的趋势已经确立，随着年轻人悦己和自饮需求不断升温，公司将继续保持高速增长态势。我们看好公司的品牌先发优势、领先的产品研发优势以及夯实渠道基础的定力和决心，持续推荐！
　　2）洽洽食品：四季度重点发力坚果业务。今年由于疫情影响叠加中秋时间延后，Q3坚果收入略低于预期。Q4旺季公司将重点发力坚果业务，新品益生菌坚果也将贡献收入增长。公司对坚果全年目标略有下调，整体上要求完成12-13亿含税收入，其中每日坚果目标完成10亿左右。今年下半年，公司进口原料受海外疫情影响价格呈下降趋势，再加上全自动化程度提升，未来整体坚果毛利预计稳中有升。今年公司促销、卖场活动减少并有所延迟，将在Q4旺季加大促销活动力度，预计全年整体费用率保持相对稳定。中长期看，随消费逐步回归常态，居民对饮食健康关注度也有所增加，坚果有望实现从营养产品向日常营养必需品发展，看好坚果业务在短暂下滑后持续回升。
　　4、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等；大众品：伊利股份、百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、克明面业、涪陵榨菜、恒顺醋业。
　　5、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。