事件：公司公布10月份销售数据，10月共销售生猪151.6万头，销售收入49.11亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司销售生猪1.5万头。商品猪销售均价27.65元/公斤，比2020年9月份下降13.92%。
　　出栏量同比继续提升，销售价格环比略有下滑。公司10月销量同比增103.9%，环比下滑8.1%，预计商品猪出栏量占比90%-95%，头均盈利1500元+。10月仔猪销售价格明显下滑，公司从整体盈利角度考虑，下调仔猪销量，导致整体出栏量环比增幅下滑。销售价格方面，随着行业能繁母猪存栏的恢复，三季度肥猪出栏量稳步提升，生猪价格持续下滑，但是预计未来较长时间内，养殖企业整体盈利仍旧处于较高水平。按照公司三季度14-14.5元/公斤成本计算，预计10月公司养殖业务净利润在20-25亿。
　　产能扩张坚定，资本支出大幅提升。公司产能扩张持续加码，前三季度资本支出高达316.88亿元，同比增440.94%。截止9月底，公司能繁母猪存栏提升至221.6万头，生产性生物资产提升至60.87亿元，环比增13.58%，母猪数量及金额增幅基本一致。公司养殖成本持续保持领先，出栏量加速增长。
　　维持“买入”评级。是兼具成长性+成本优势的优质龙头。我们预计公司2020-21年EPS分别为9.05/9.38元/股。考虑行业平均估值以及公司在成本和出栏增速上的领先优势至，1给予2倍，对应合理价值约2020年PE估值108.57元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。猪价大幅下跌，非洲猪瘟疫情持续加重等。