营收利润超指引，EPS创历史记录。手机芯片龙头高通公布FY20Q4财报，Non-GAAP收入65亿美元（+35%），Non-GAAPEPS创纪录达1.45美元（+86%），超越指引上限（63亿，1.25美元）。移动基带芯片（MSM）出货量为1.62亿颗（+6.6%）。FY2020全年业绩：Non-GAAP收入为217亿美元（+12%），Non-GAAPEPS为4.19美元（+18%）。QTL收入50亿（+38%）、QCT收入165亿（+13%）。MSM出货量为6.5亿台（+12%）。
　　各平台环比增长超20%，预计2022年可服务市场（TAM）达780亿美元，3年CAGR约10%。在季度业务拆分上，QTL收入15亿美元(+30%)，EBT率为73%，由全球手机出货量增加和OEM厂商产品组合改善推动，目前有超过110个5G授权协议。QCT收入为50亿美元（+38%），EBT率为20%，其中手机收入30亿美元（环比+22%），射频前端收入8.5亿美元（环比+91%），汽车收入1.88亿美元（环比+36%），物联网收入9.26亿美元（环比+21%）。公司预期手机、汽车、射频、物联网在2022年的TAM为350/180/40/210亿美元，对应三年CAGR为10%/12%/12%/7%。
　　FY21Q1指引：营收同比增长超60%，EPS预计翻番。由于今年对iPhone12恢复中断将近3年的基带芯片出货，高通FY21Q1将达78-86亿美元（+62%），Non-GAAPEPS为1.95-2.15美元（+107%）。预计QTL收入为16-18亿美元（+10%），EBT率为74-78%，主要受益5G手机发布和季节性增长；预计QCT收入为62-68亿美元（+80%），受RF、汽车和物联网业务增长的推动，EBT率将在25-27%之间。
　　投资建议：由于中美贸易摩擦对国内芯片出货与海外芯片供货的影响，高通在安卓阵营的移动处理器与基带芯片市场份额将持续提升，叠加苹果业务正常化，公司在5G智能机渗透持续乐观，并有望凭借射频前端优异表现继续在5G时代保持移动通信领先优势。与此同时，在台积电无法供货海思期间，高通的芯片将是影响华为产品供应的关键因素。
　　风险提示：5G新机出货不及预期、外力干预芯片出货