事件：苹果（AAPL.O）于美国东部时间10月29日下午（北京时间10月30日上午）发布自然年20年三季度（20FQ4）业绩，我们结合电话会议要点点评如下，后文我们附上了管理层三季报电话会议纪要。
　　点评：
　　1、非手机业务优于预期，苹果受iPhone/大中华区低于预期影响盘后下跌。
　　苹果三季度营收647亿美元逆势增长1.1%，盈利127亿美元同比略降，但均好于市场预期；从产品结构上看，三季度iPhone营收264.4亿美元，同比下降21%略低于一致预期，但Mac营收90.3亿美元，同比大增29%，iPad营收68亿美元，同比大增46%，可穿戴营收78.8亿美元，同比增长20.9%，以及服务145.5亿美元，同比增长16%，除iPhone外其他产品线均好于预期。从区域结构上看，大中华区销售额79.5亿美元，同比下降28.5%，导致股价盘后有下跌。
　　2、iPhone延迟上市影响Q3表现，大中华区库存去化提供后续备货空间。
　　我们认为苹果股价盘后调整，主要三季度iPhone营收和大中华区增速低于预期，但原因众所周知，主要因今年iPhone 4款新品延后发布和上市，导致Q3没有新品销售以及旧品去库存因素，而这又为Q4同比环比大幅增长打下基础。苹果管理层在盘后电话会议亦乐观看待Q4中国市场，源于：1）中国Q3渠道消化比其他地区大得多；2）19年同期新iPhone在中国占比高于其他地区，叠加中国5G基站等设施布局全球领先，中国CQ45G iPhone换机需求可期；3）目前iPhone 12和12 Pro中国预售情况佳。另外，值得重视的是，非手机业务全部获得了高速成长，有效在三季度对冲了手机业务的下滑；而且，尽管非手机Q3销售优于预期，但iPad、Mac、Watch等多品类Q3实际上仍有上游零部件短缺影响供给之情形，需求仍待后续逐步满足。
　　3、Q4展望乐观，正向看待苹果链趋势。
　　疫情不确定性下苹果未给Q4业绩指引，不过其对各产品Q4趋势展望较佳：苹果指出，尽管iPhone 12和12 Pro在CQ4第四周开始发售，iPhone 12 mini、12 ProMax在第七周开始发售，仍展望iPhone CQ4营收同比增长，所有其他硬件产品总营收保持两位数增长，服务保持两位数增长，综合毛利率环比相似。
　　5G换机需求、美国等地运营商5G新机补贴力度大升以及iPhone目前从$399到$1099的多元产品矩阵，望全面驱动iPhone销量上行。我们认为更应动态看待苹果链的趋势，从当前苹果新品发售情况来看，iPhone12系列在超预期且有小幅加单，且Watch、Magsafe等我们亦看到加单趋势；iPad&Mac亦望受益返校季需求景气延续以及新品发布。服务方面，苹果Apple One服务捆绑包于30日推出，而Fitness+将于年底推出。产业链Q4趋势非常健康，而且旺销和库存消化以及竞争格局优化，给明年上半年高增长又奠定了基础，我们亦看好国内苹果链迎接产业转移的大趋势
　　4、投资建议：看好苹果新品周期，把握苹果链优质龙头。
　　我们继续坚定看好苹果链和优质公司，重申推荐具备苹果“成品+零部件”逻辑的三剑客立讯精密、歌尔股份和比亚迪电子，首推全面承接苹果耳机、手表和手机组装且上游零部件深度垂直整合、持续超预期的龙头立讯精密，在耳机等泛声学产品及配套零部件持续改善、且在VRAR游戏机赛道有较大弹性的歌尔股份，承接iPad组装及零部件一体化和Watch零部件份额提升迎来拐点的比亚迪电子，并把握经营拐点确立、蓄势系统组装产品边界扩张的小件龙头领益智造。看好零部件创新和纵深布局逻辑，在软硬板赛道份额持续提升且参与miniled新品的鹏鼎控股和FPC赛道份额提升、管理改善的东山精密，在Macbook机壳和小件迎来份额提升机遇和经营拐点的长盈精密，明年将迎大年的激光及自动化设备龙头大族激光，以及蓝思科技、信维通信、欣旺达、德赛电池、水晶光电、环旭电子、长信科技等。
　　风险提示：疫情影响大于预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。