投资要点
　　（ 1）人造草行业基本情况。1960年人造草在美国诞生，契机是寻找替代产品解决天然草无法在具有顶棚的公共场所生长的问题。目前人造草在颜色、外观、触感等方面已接近天然草，在常绿性、耐用性、抗老化性、节约用水、安装维护便捷性等方面已远超天然草。人造草最突出特性是使用寿命长、维护成本低。生产草丝的原材料一般是PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）。2019年全球市场销售额178亿元（人民币），销量2.97亿平，2015-19年销量复合增速14.83%。中国是全球最大的人造草坪生产国、出口国，2019年总销量7840万平米（销量全球占比约25%）。
　　（2）成长行业，增量可期。全球运动草渗透率仍然偏低。2017年全球人造草铺装的足球场面积约8700万平米，按照11人制足球场占地面积7140平米推算，对应全球仅1.2万片球场铺装人造草坪。欧美重翻新，国内重新增+翻新。如果国内年底实现7万块的足球场地目标，对应每万人拥有0.5块场地，距离成熟国家仍有较大空间，如果2030年底实现14万块，则未来10年每年对应新增需求7.7亿元，且未来10年投资增速可能呈现前低后高，前期年需求有望高于7.7亿元，我们测算2019年国内收入约27.4亿，仅此一项拉动近30%增量。此外，可以通过学校数量推测国内运动草空间。2019年国内小学16.01万个，初中5.24万个，高中2.44万个，大学0.27万个，假设分别含标准足球场0.45、0.7、1、1.1个，合计全国含球场总量约13.6万个，假设人造草坪成本35-40元/平米，合计空间至少340亿元（渗透率如果达到50%，则对应170亿元）。当前国内整体消费量不超过30亿元，可挖掘空间较大。景观休闲草应用范围广，场景仍在不断拓展。同样因为应用分散，根据场景预测空间难度较大。根据美国Mintel（调查机构）统计，2015年美国人均花费在维护花园、草地的费用为90美元，合计约300亿美元。2019年美国之音报道，美国每年草坪养护花费约400亿美元。真草维护成本高昂，人造草替代空间较大。
　　（3）中国制造具备成本、产能、技术多重优势。全球前十大供应商中，4家来自中国，4家来自欧洲，剩下2家分别来自美国、加拿大。可以将权威组织认证类比特许经营权，具备顶尖组织认证，在高标准球场建设这一细分领域才拥有准入资质。FIFA认证的全球优选供应商仅7家，合格供应商22家，优选名录中国企业一家，合格名录中国企业6家。此外，相对欧美，人工成本低是中国及东南亚地区的已知优势。除国内基地外，共创、青禾均在越南建设生产基地。
　　（4）壁垒高筑，保持较高盈利水平。根据公开数据显示，人造草A股上市企业、新三板企业保持较为可观的盈利能力，例如2019年共创加权ROE为35.98%，联创12.97%，傲胜43.65%。扣非后摊薄ROE分别为29.27%、11.25%、34.4%。2019年3家企业扣非后的净利率水平分别为17.3%、5.5%、18.6%（联创、傲胜为新三板上市）。运动草领域的高端认证体现技术壁垒，休闲草方面，优质企业具备①跟踪需求与研发能力。快速响应体现在接收需求信号和快速开发样品，本质是销售与研发两个环节的正反馈，并借助成本优势展现小批量生产能力。②相对优势，体现在相对研发实力的企业，拥有成本优势，相对成本相近的企业，拥有研发和响应优势。产业链延伸打开发展空间，提供人造草坪系统解决方案是行业发展的未来方向。同时，全球产业链合作，根基稳固的供应商，可以保持产品质量长期稳定、性价比长期高水平、供应与响应能力长期具备。人造草坪市场有全球化特征，涉及上百个国家和地区，长久以来形成2个行业惯例：全球产业链分工合作以及贴牌销售，尤其在休闲草领域。铺装商、批发商等中间商应运而生。对于铺装商，一般与其长期合作、联合投标，形成战略合作关系；对于批发商，核心要求围绕产品质量、交付周期、新品开发、销售服务，一般倾向长期合作。进入全球供应链，尤其是中高端领域，新进入者有限，有望保持较高的盈利水平。
　　投资建议：我们认为人造草坪行业景气持续，替代真草空间大，保持成长趋势。同时，行业对技术、供应能力、性价比有较高要求，中高端领域壁垒高筑，中国企业优势突出，有望维持较高的盈利水平。关注A股上市公司共创草坪，全球龙头，具备技术、产能、渠道优势，净利率水平较高，未来乘势释放新产能，增速可期。同时还可关注新三板上市企业联创草坪、傲胜股份，人造草坪行业“中国制造”的优质代表。
　　风险提示：1）海外疫情反复的风险；2）汇率波动的风险；3）原油价格波动的风险；4）海外政治、经济变动的风险；5）国内宏观经济变动的风险；6）国内外限塑政策实施不及预期；7）人造草渗透率不及预期的风险。