核心观点
　　长安汽车销量高增长，好于行业平均水平。长安汽车10月整体销量21.26万辆，同比大幅增长29.7%；1-10月累计销量158.35万辆，同比增长14.1%。根据乘联会周度数据，10月乘用车零售销量同比增长10%，乘用车批发销量同比增长9%，长安大幅跑赢行业平均水平。长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量继续保持同比大幅增长，未来长安仍有多款新车型上市，有望继续拉动销量增长。
　　长安自主10月销量实现高增长，逸动PLUS半年累计销量突破10万。长安自主品牌10月销量11.57万辆，同比增长42.1%，环比增长8.9%；1-10月累计销量82.23万辆，同比增长23.5%。截至10月底，逸动PLUS上市6个月，累计销量快速突破10万辆；CS75PLUS10月单月销量突破3万辆；CS35和CS55单月销量均突破1万辆。11月2021款长安欧尚X70A上市，有望继续拉动长安自主销量增长。
　　长安福特销量增幅扩大，长马销量继续增长。长安福特10月份销量2.63万辆，同比大幅增长43.2%；1-10月累计销量19.34万辆，同比增长31.3%。2020年1-10月，在福特锐际、全新第六代福特探险者等车型的支持下，长安福特SUV车型销量同比增长接近60%。福特锐际创了10月销量环比增长8.2%，订单量环比增长20.6%的好成绩。年内长安福特有望推出福克斯Active和福特PUMA，推动销量进一步提升。长安马自达10月份销量1.56万辆，同比增长23.0%，同比增幅扩大6.8个百分点；1-10月累计销量10.99万辆，同比增长1.3%，增长幅度扩大2.9个百分点。零售端，10月长马销量1.46万辆，同比增长29%，马自达3昂克塞拉与CX-5继续作为主力车型贡献销量。9月份上市的马自达3昂克塞拉压燃版好评，预计马3将逐步放量，带动长安马自达销量增长。
　　财务预测与投资建议：预测2020-2022年归母净利润1.21、0.93、1.06元，因公司亏损，用PB进行估值。可比公司21年平均PB1.69倍左右，给予公司21年PB1.69倍估值，21年每股净资产12.45元，目标价21.04元，维持买入评级。
　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。