投资要点
　　公司公告2020年三季报。2020年前三季度公司实现营业收入104.92亿元（同比+30.49%）；实现营业利润11.86亿元（同比+59.93%）；实现归属于母公司的净利润8.67亿元（同比+55.90%）；实现扣非归母公司净利润8.47亿元（同比+57.70%）；实现经营性净现金流13.43亿元（同比+23.87%）。
　　分季度看，Q3公司实现营业收入35.52亿元（同比+27.39%）；实现营业利润3.68亿元（同比+58.34%）；实现归属于母公司的净利润2.72亿元（同比+55.21%）；实现扣非归母公司净利润2.67亿元（同比+62.17%）。
　　Q3利润率同比提升，中参药材高增速：Q3公司毛利率39.60%，同比增加0.1pp，环比增加1.33pp，主要系品种结构改善、疫情相关产品销售占比降低、中参药材占比回升所致。Q3净利率7.74%，同比增加1.55pp，环比下降1.23pp。销售、管理、财务费用率分别为24.82%（同比-1.41pp）、4.47%（同比+0.1pp）、-0.15%（同比-0.59pp）。
　　省内继续深耕，华中扩张加速：截至2020年9月30日公司门店5541家（含加盟145家），净增加门店785家（直营611、加盟91、收购140、关店57）。分地区看，Q3华南地区新增门店204家，华中新增门店114家，其他地区新增31家。
　　盈利预测：我们预计2020-2022年EPS分别为1.57元、2.04元和2.56元，对应2020年11月3日的股价的PE分别为61.64X、47.57X和37.91X。
　　给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：外延扩张不及预期，药店整合不及预期