核心结论：①10月恒生指数企稳回升，累计涨幅/最大涨幅为2.8%/6.4%；港股板块涨跌互现，其中资讯科技业（12.8%）、原材料业（6.3%）、工业（4.5%）、金融业（2.9%）涨幅最大，地产业（-4.4%）、电讯业（-4.4%）、能源业（-4.1%）、必需消费业（-2.0%）跌幅最大。②AH溢价指数走高源于港股超跌，未来AH价差将趋于收敛但不会完全消失。港股金融板块存在估值修复空间，港股科技板块相比A股和美股更具性价比。③关注低估行业轮涨机会、科技行业主线机会。
　　回顾：10月港股企稳回升。10月海外股市大幅下挫，A股和港股表现较为坚挺。恒生指数在10月收涨2.8%，10月最大涨幅为6.4%，总体呈现稳步回升趋势。从市场走势看，恒生指数从10月5日开始持续回升，10月23日触及当月最高点后有所回落。从行业表现来看，10月港股板块涨跌互现，其中资讯科技业、原材料业、工业涨幅最大，地产业、电讯业、能源业跌幅最大；前期表现弱势的资讯科技业、原材料业等10月强势反弹。10月港股通南下资金规模为615亿元人民币，高于今年以来均值486亿元人民币；10月南下资金在港股成交额中占比达20.5%，高于2019年10月的16.1%。
　　AH溢价指数走高源于港股超跌，未来AH价差将趋于收敛。今年6月以来AH溢价指数快速攀升，接近2015年牛市期间的高点，AH溢价指数走高并非源于A股太贵而是港股超跌。未来AH价差将趋于收敛但难以完全消失，这是因为AH市场在投资者结构和增发制度等方面存在差异。长期看AH价差将慢慢收敛。中短期看，A股依然处在牛市中，港股处于估值洼地，存在补涨的空间；中长期看，A股国际化进程加快，机构占比不断上升，大陆资金在港话语权增强，同时AH两地上市制度趋同，未来AH价差将趋于收敛。
　　港股金融板块存在估值修复空间，科技板块性价比更高。从行业结构来看，恒生AH溢价指数成份股中金融股市值占比接近70%，A股金融板块自3月低点以来的涨幅为19.4%，而港股仅为4.5%，截至2020/10/31 A股金融板块PE（TTM）为8.8倍，港股为6.4倍。宏观经济数据回升以及资金博弈有望提振港股金融板块的估值。本轮A股牛市的主线是科技，整体看港股科技股的估值处于较低水平，港股科技龙头PE（TTM）整体法/中位数为40.7/41.4倍，PB整体法/中位数为7.6/5.4倍，更具投资性价比。
　　关注低估行业轮涨机会、科技行业主线机会。10月份港股市场回暖，资讯科技业涨幅最大，此外原材料业、工业、金融业等板块涨幅靠前，这与我们在10月港股月报《港股打新收益如何？-20201011》的判断基本一致，即关注低估板块轮涨机会、科技行业主线机会。从估值看，目前港股处于中低位，截至10月30日港股恒生指数PE为13.9倍、PB为1.18倍，处于2005年以来自下而上75.2%、24.3%分位。从投资主线看，关注两类机会：一是低估行业轮涨机会。今年前期资讯科技和医疗保健行业已有较大的超额收益，而低估板块涨幅滞后，未来或有轮涨机会。二是关注科技相关行业，目前我国经济正处于转型升级中，中期科技+消费是转型方向，当前科技股业绩步入向上周期，这轮行情中科技行业仍是主线。
　　风险提示：海外疫情扩散及香港疫情恶化导致股市波动风险；中美经贸关系进一步恶化。