投资要点：成都银行三季度营收、拨备前利润加速增长，或受益于成渝经济圈发展。负债端结构优化，稳定息差。资产质量进一步好转，维持优于大市评级。
　　营收、拨备前利润加速增长。1-3Q20营业收入104.24亿元，同比增速较1H20上升0.49pct至12.06%。拨备前利润同比增速较1H20上升1.09pct至14.18%。得益于生息资产规模较去年同期加速增长。归母净利润42.00亿元，同比增速较1H20下降5.10pct至4.81%，主要受到信贷成本上升0.17pct至1.78%拖累。
　　负债端结构优化，稳定息差。计息成本率环比下降17bp至1.96%，重要原因是计息负债结构的优化，以及存款活化率提高。3Q20客户存款占比环比提升2.8pct至79.3%，活期存款占比提升1.4pct至51.6%。测算净息差基本保持稳定（9M201.90% vs 1H201.92%）。
　　不良率环比下降，资产质量进一步好转。3Q20不良率1.38%，环比下降4bp。关注贷款率0.81%，环比上升2bp。拨备覆盖率298.91%，环比上升20.45pct。公司一方面通过制定信贷政策指引，强化客户准入，营销优质客户，强化贷款全流程管理，在源头上控制风险；另一方面通过现金清收、转让、诉讼以及核销等方式，加快存量不良贷款处置，使得资产质量进一步好转。
　　投资建议。我们预测2020-2022年EPS为1.78、2.18、2.45元，归母净利润增速为15.58%、22.62%、12.28%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为11.53元；根据PB-ROE模型给予公司2020EPB估值为1.0倍（可比公司为0.9倍），对应合理价值为12.39元。因此给予合理价值区间为11.27-11.53元（对应2020年PE为6.34-6.49倍，同业公司对应PE为7.23倍），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。