2020Q3主动型公募基金军工持仓环比飙升2.5倍，但仍处于低配0.42%的状态。我们对A股127个主要军工标的进行统计，剔除被动指数基金后，公募基金2020Q3前十大重仓股中军工股市值占比2.38%，相比2020Q2的0.94%大幅提升2.5倍，提升1.44个百分点，回归至2017上半年水平。截止2020Q3，A股总市值中127个军工股占比2.8%，相比2020Q2上升0.44个百分点。相对A股总市值中军工股的占比，主动型公募基金前十大重仓股中军工股市值占比自2016Q2以来一直呈下降趋势，从2016Q2的超配2.6%降至2020Q2的低配1.43%；在7月初开始的军工系统性行情的驱动下，2020Q3配置比例大幅提升，但仍处于低配0.42%状态。
　　持仓集中度显著下降，优质元器件原材料标的获加仓最多。2017Q4至2018Q4，主动公募基金重仓持有的军工股持仓集中度逐步提升，持仓总市值top10市值占比从2017Q4的51.7%上升至2018Q4的77.2%。2019年至2020上半年持仓总市值top10市值占比下降并维持在60%-70%区间，2020Q3快速下降至52.9%。2020Q3主动公募基金重仓股中加仓市值最多的个股有：中航光电（22.93亿元）、航天电器（22.35亿元）、鸿远电子（20.71亿元）、中航机电（20.39亿元）、西部超导（19.91亿元）；重仓持有的基金数最多的个股有：航天电器（65个）、中航光电（50个）、中航机电（50个）、西部超导（46个）、航发动力（42个）；重仓持有市值最高的个股有：中航光电（32.65亿元）、航天电器（32亿元）、中航机电（27.31亿元）、光威复材（24.57亿元）、鸿远电子（21.16亿元）。
　　2020年前三季度国防军工（中信）板块共实现营业收入2210.17亿元、归母净利润161.11亿元。营收、归母净利润分别同比减少2.68%、增长48.47%，在29个行业中分别排名第21、第4。其中2020Q3国防军工板块共实现营业收入810.54亿元，占去年全年的24.80%；归母净利润49.54亿元，占去年全年的40.97%。营收、归母净利润同比增速分别为10.24%、80.30%。2020Q3归母净利润同比大增。
　　2020Q3军工板块呈现实质性景气加速的方向主要为新型军机产业链和军工电子元器件方向。2020前三季度新型军机产业链三个典型标的爱乐达、中简科技、西部超导2020Q3业绩增速环比继续加速或保持稳定；以鸿远电子、火炬电子、宏达电子、中航光电为代表的军工电子元器件企业2020Q3营收业绩呈现大幅加速迹象，且净利润增速显著超出营收增速，反映出“十四五”下游需求的强劲拉动下产业链末端企业“提前超额放量”和规模效应带来的利润释放弹性。部分受益于渗透率提升、市占率提升或“十三五”末非主战装备补偿式采购的标的也获得可观增长（紫光国微-7%/88%；北摩高科66%/68%；七一二14%/54%）。中航沈飞、中直股份、航发动力、中航电子等平台类标的剔除疫情期间费用控制等因素影响，业绩总体保持平稳。
　　强烈建议未来半年超配军工电子元器件方向，并逢低布局航天装备、新型航空装备产业链高成长优质标的稀缺筹码。重点关注：菲利华、中航光电、鸿远电子、火炬电子、宏达电子等。
　　风险提示：部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值；军工企业改革进程低于预期。