重点推荐贵金属、铜铝、钴锂板块。本周上证综指下跌0.01%，沪深300指数下跌0.49%，SW有色指数下跌1.41%，贵金属方面，COMEX黄金下跌1.29%，白银下跌3.99%；主要工业金属价格中，LME铅、铝分别上涨2.37%、4.77%，LME铜、锌、锡、镍分别下跌2.37%、1.10%、3.83%、2.4%；主要工业金属库存中，LME镍上涨0.36%；LME铝、铜、锌、铅、锡分别下跌0.74%、4.15%、0.48%、1.85%、5.99%。
　　工业金属：欧洲二次疫情愈演愈烈，美国经济复苏刺激计划推迟，金属价格短期承压。核心观点：美国刺激法案推进受阻，欧洲二次疫情不断发酵，法、德两国均计划实行至少一个月的封锁，欧洲央行计划继续宽松，美元指数预计短期将维持强势地位，对金属价格形成压力。1）铜：多空消息影响铜价维持高位震荡。①供给方面，9月中国电解铜产量为80.98万吨，环比减少0.09%，同比增加6.65%。预计2020年10月国内电解铜产量为82.02万吨，环比增加1.28%，同比增加4.75%；②库存方面，国内铜库存继续去化，周度环比减少10.2%至13.97万吨。2）电解铝：需求显著恢复叠加低库存，铝价维持强势。①供应方面，2020年9月（30天）中国电解铝产量311.4万吨，同比增长7.68%。截至9月末，全国电解铝运行产能规模增至3816万吨/年，建成产能规模4328万吨/年，全国电解铝企业开工率88.2%；②需求方面，海外需求恢复，各类铝加工产品出口订单均有显著增加，未来有望继续增长。此外，下游加工企业内贸订单相对稳定，工业型材、板带、铝合金锭等需求保持稳定，汽车、光伏、轨交等交通领域贡献主要需求。③库存方面，目前电解铝库存为68.9万吨，库存周度环比下降0.86%，吨铝盈利小幅下滑至1579元/吨。重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注云南铜业。
　　新能源：新能源终端市场热度持续，锂供应端利好消息提振市场，看好钴锂价格后市空间，推荐钴、锂等新能源核心材料。①核心观点：十月动力市场需求火热，终端车&电池需求继续增加，三元电池需求量环增20%-30%，磷酸铁锂电池产量保持稳定增速，头部动力电池企业开工率上涨至8-9成；澳洲核心锂辉石生产商之一Altura Mining宣布被接管，将面临停产风险，或加速锂供需结构修复。②价格方面，供应偏紧叠加长单谈判逐步开启，海内外钴中间品价格继续走高，SMM钴中间品价格为11.8-12.8美金/磅，均价较上周上涨0.1美金/磅，硫酸钴价格为5.3-5.6万元/吨，氯化钴价格为6.3-6.6万元/吨，均价均较上周持平。MB标准级钴价格报15.725美元/磅，环比上周下滑0.16%，钴原料折扣系数继续上调。磷酸铁锂需求增加，工业级碳酸锂供应持续吃紧，SMM工业级碳酸锂价格为3.55-3.8万元/吨，均价较上周上涨0.075万元/吨。③需求方面，十月动力市场需求维持高增长，三元电池需求量环增20%-30%，磷酸铁锂电池产量保持稳定增速。据部分电池厂反馈，由于上半年产量不及预期，为了完成年度目标，在目前需求较好的情况下将持续保持满产状态至年底，预计四季度龙头电池企业产销量维持高位，整体来看主流电池企业全年产销量或同比持平。而从目前车企及头部电池企业对明年的排产计划来看，2021年终端需求增速乐观。小动力市场方面，国内外电动工具需求可观，电动两轮车订单量在10月达到年内高峰，部分电池企业出于成本考虑，将部分三元电池切换至磷酸铁锂或锰酸锂电池。④原料方面，本周澳洲核心锂辉石生产商之一Altura Mining宣布被接管，此后Pilbara宣布将对Altura进行收购。若此交易达成，Pilbara或成为全球在产第二大矿商，西澳锂矿供应格局进一步集中，独立第三方矿商议价能力有望提升。此外，Altura或面临停产风险，对于锂供需结构有明显修复，提振锂价。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、威华股份、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。
　　贵金属：美国大选影响黄金价格短期震荡，中长期上行趋势仍在。①核心观点：美国大选结果落定前，黄金短期内窄幅波动。欧洲二次疫情突然拉升，法国将从本周开始重新在全国范围内实施封锁措施，德国将实施为期一个月的紧急封锁措施，或继续加大宽松力度，中长期支撑金价上行空间。②经济数据：美国三季度实际GDP年化率环比增长33.1%，至10月29日初请失业金人数降至75.1万人。续领失业金人数降至775.6万人，但仍维持在高位。③黄金数据：全球黄金ETF持仓继续创新高至3903.9吨，周度增仓0.3吨。欧美疫情存二次风险，全球交易情绪敏感，中长期全球政治、经济、资产价格仍有风险，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业，建议关注云南铜业；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展；新能源：钴板块：华友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预