事件：
　　公司于2020年10月31日发布2020年三季报：2020年前三季度，公司实现营业收入294.78亿元，同比增长15.83%；实现归属于上市公司股东的净利润15.56亿元，同比下降6.71%。2020年第三季度，公司实现营业收入115.11亿元，同比增长37.1%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长2.57%。
　　投资要点：
　　业绩符合申万宏源预期，三季度业绩同比增速转正。2020年前三季度，公司实现营业收入294.78亿元，同比增长15.83%；实现归属于上市公司股东的净利润15.56亿元，同比下降6.71%。2020年第三季度，公司实现营业收入115.11亿元，同比增长37.1%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长2.57%。前三季度，公司实现销售费用14.36亿元，与去年同期基本一致；实现管理费用10.88亿元，同比下降1.65%；实现财务费用8.97亿元，同比增长100.46%，主要系新疆准东五彩湾北一电厂2×660MW坑口电站项目、3.6万吨/年高纯多晶硅产业升级项目等在建工程转固，项目贷款本期利息费用化所致；实现销售毛利率20.58%，同比增长0.27个百分点。
　　电网投资加速落地，输变电设备龙头有望受益。今年以来，国家电网多次上调电网投资规模，4月提高至4600亿元，若再考虑南方电网等其他公司投资，2020年电网投资规模有望重回5000亿元。截至9月电网已完成投资2899亿元，一季度经济停摆使得今年投资延迟，到年底之前电网投资有望快速落地。公司是国内变压器、电抗器等设备龙头供应商，已形成了较为完整的输变电设备体系，有望受益电网投资规模提升。
　　签订多晶硅销售协议，积极投资新能源电站项目。今年9月公司与晶澳科技签署协议，五年内为晶澳科技提供原生多晶硅9.72万吨，协议总金额为91.37亿元，约占公司19年营收的24.71%。本协议的实施，将促进公司多晶硅产品的稳定销售。此外，公司积极部署投资新能源电站项目，在报告期内投资了布尔津150MW风电项目、中闽大石头200MW风电项目、交口300MW光伏平价项目等，该项目具有较好的经济效益，完成后有助于提高公司的盈利能力，帮助当地环境与经济实现协调发展。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内变压器、电抗器等设备龙头供应商，受益电网投资加速落地。我们上调公司盈利预测，预计20-22年归母净利润分别为22.66、25.33、26.30亿元（上调前分别为21.33、22.48、23.24亿元），对应20-22年EPS分别为0.61、0.68、0.71元/股，当前股价对应PE分别13倍、12倍、12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资完成进度不及预期；新能源项目建设进度不及预期。